事件：21Q1-Q3公司实现营业收入18.98亿元，同比增长95.77%；归母净利润4.34亿元，同比增长41.72%。其中21Q3公司实现营业收入6.67亿元，同比增长68.59%，环比下降5.39%；归母净利润1.25亿元，同比下降0.84%，环比下降21.38%。

    　　原材料价格上涨，Q3盈利能力有所下滑。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为30.51%/18.69%，同比-15.41/-13.09pct，环比-3.80/-3.90pct。公司盈利能力下降，主要由于Q3原材料价格上涨，新厂投产折旧增加，叠加毛利率较低的国内业务销售量增加所致。

    　　Q3台湾电踏车出口额同环比持续增长，海外电踏车需求持续旺盛。据台湾海关统计数据，21Q3台湾电踏车出口额为34419.5万美元，同比+45%，环比+3% ； 其中欧洲、美国及其他地区出口额分别为20216.7/10961.4/3241.4 万美元， 同比+30%/+99%/+21% ， 环比-5%/+13%/+24%。受海外疫情反复影响，Q3海外电踏车需求持续旺盛，德国、美国等地区需求同比大幅增长，欧美电踏车渗透率有望持续提升。

    　　投资建议：考虑到原材料价格上涨对公司盈利能力有一定影响，我们下调了盈利预测。调整前预计21-23年公司归母净利润分别为6.53/8.57/11.26亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润分别为5.92/8.04/10.53亿元，YoY+47.2%/35.8%/31.0%，EPS分别为4.92/6.68/8.75元。考虑到海外电踏车需求持续旺盛，叠加公司国内市场拓展顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发不及预期，原材料价格波动风险。