中报点评

    公司上半年实现营收12.3 亿元（YOY+114.5%），归母净利润3.1 亿元（YOY+71%），扣非净利润3.05 亿元（YOY+90%）。

    公司Q2 实现营收7.05 亿元（YOY+117%，QOQ+34%），归母净利润1.59 亿元（YOY+46%，QOQ+5.9%），扣非净利润1.56 亿元（YOY+73%，QOQ+5%），经营性现金流量净额1.3 亿元，QOQ+143%。综合毛利率34.3%，同比减少9pct，环比减少4.6pct，净利率22.6%，同比减少11.1pct，环比减少5.9pct。

    毛利率同比、环比都有下降，原因为：1）原材料涨价影响2）产品结构变化，国内业务占比提升。

    净利率同比下降较多的原因为：1）2021H1 信用减值损失约1150 万元，主要为应收账款坏账准备计提金额增加。2）2020H1 投资收益将近1400万，主要为母公司购买理财产品产生的收益较多。

    投资建议

    电踏车下游景气度依然较高，禧玛诺2021H1 自行车业务净销售额2126亿日元，YOY+73.4%,营业利润579 亿日元，YOY+152.1%。禧玛诺在半年报上调了全年的净销售额、归母净利润预测。21 年净销售额目标由4555 亿日元上调至5000 亿日元，YOY+32.3%；归母净利润由796 亿日元上调至937 亿日元，YOY+47.6%。说明自行车、电踏车行业需求旺盛。

    公司今年开拓国内市场业务，营收规模提升较快。公司半年报收入、利润情况都较为亮眼，我们将原预测21、22 年归母净利润6.5、8.5 亿元上调至7、9.5 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响加剧、电踏车电机竞争加剧、公司产品不及预期。