1H21业绩符合我们的预期

    　　公司公布1H21业绩:实现收入12.3亿元，同比增长114%;归母净利润3.09亿元，同比增长71%，符合我们的预期。

    　　单季度收入创历史新高，毛利率持续走低。1Q/2Q21，公司实现收入分别为5.27和7.05亿元，同比增长111.4%和116.9%，二季度收入环比增长34%，创单季度收入历史新高。从毛利率看，1Q/2Q21，公司毛利率分别为38.9%和34.3%，分别同比下滑5.2ppt和9ppt,二季度公司单季毛利率创历史新低。我们认为公司毛利率连续两个季度走低的主要原因:产品结构变化和原材料价格上涨，公司国内共享电动自行车电机毛利率较低，该业务收入占比提升导致公司整体毛利率降低。1H21公司销售、管理、研发费用率分别为1.9%、2.8%、2.0%，同比下滑2.8ppt、0.7ppt、0.4ppto发展趋势

    　　海外电踏车需求持续景气，国内业务贡献增量。在新冠疫情背景下，海外电踏车需求旺盛，根据ZIV数据，2020年欧洲电踏车销量约510万辆，向比大幅增长，2020年美国电踏车销量同比翻番，约50-60万辆。根据台湾自行车协会披露数据，2021年1-7月，从中国台湾出口至欧盟、美、日等地区的电踏车同比增长33%。八方股份作为全球电踏车电机行业最大的供应商之一，显著受益。而且今年以来，八方股份积极拓展了国内共享电动自行车电机市场，找到了新的增长点。

    　　下半年厂房搬迁，产能释放成长潜力。上半年面临原材料紧缺，公司充分利用产业链相关资源，协助客户多渠道取得零部件产品、克服货运阻力，有效促进客户生产活动的开展，收入持续创新高，体现了公司管理层优秀的执行能力。展望下半年，我们预计公司将于2021年9月初完成搬迁工作，新产房投产将释放公司长期发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司国内共享电动自行车电机持续放量和利润率下降，我们维持2021年盈利预测基本不变，上调2022年净利润3.9%至8.13亿元，2021和2022年EPS分别为5.09和6.76元，当前股价对应2021和2022年41.9和31.6倍PE。维持“跑赢行业”评级，考虑到行业持续景气，我们上调2022年目标价8%至270元，对应40倍2022年PE，较当前股价有27%的上行空间。

    　　风险

    　　海外电踏车需求回落超预期;原材料紧缺导致发货延迟。