事件：公司发布21年一季报，21Q1公司实现营业收入5.27亿元，同比+111%，实现归母净利润1.50亿元，同比+111%，基本每股收益1.25元，业绩超预期。

    　　公司费用管控能力增强，盈利能力保持稳健。21Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.01%/2.41%/1.64%/-1.94%，同比-1.01/-1.79/-1.01/-1.18pct，环比-2.22/-1.22/-3.28/-3.04pct。公司精益化管理推进顺利，费用管控能力明显增强。21Q1 公司毛利率为 38.93%，同比-5.16pct，环比-1.42pct，毛利率下降主要由于公司毛利水平相对较低的内销电机占比提升导致；公司净利率为 28.51%，同比-0.08pct，受益于公司生产效率提升以及规模化优势显现，公司净利率水平保持稳定。

    　　海外电踏车需求持续旺盛，21 年电机出口有望维持高景气。21Q1 台湾电踏车出口额同比增长 40%，环比增长 9%，其中出口欧洲及美国地区金额同比增长 32%/71%，环比增长 3%/47%。美国电踏车市场渗透率较低，受疫情影响需求快速增长，21 年电踏车需求量有望维持高景气。

    　　国内市场开拓有序推进，21 年国内轮毂电机出货量有望快速增长。公司积极布局国内共享电踏车市场，目前客户拓展顺利，21 年公司国内轮毂电机出货量有望迎来快速增长。

    　　投资建议：考虑到海外电踏车需求持续旺盛，叠加公司国内市场拓展顺利，我们上调了盈利预测，调整前预计21-23年公司归母净利润为5.24/7.14/9.47亿元，调整后预计21-23年公司归母净利润为5.81/7.56/9.89亿元，YoY+44%/30%/31%，EPS为4.83/6.29/8.22元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电踏车销量不及预期，国内市场开拓不及预期，原材料价格上涨风险。