一季报点评

    　　公司一季度实现收入5.3 亿元，同比增长111%，环比增长23%；归母净利润1.5 亿元，同比增长111%，环比增长56%；扣非净利润1.5 亿元，同比增长113%，环比增长60%；经营活动现金流量0.5 亿元，同比增长27%，环比增长218%。

    　　综合毛利率38.9%，同比减少5.2Pct；综合净利率28.5%，同比减少0.1Pct。

    　　由于2020 年受到运输费用调整影响，若将毛利率-销售费用率，2021Q1 为36.9%，同比减少4.1Pct，环比增加0.8Pct。

    　　公司费用率控制较好，一季度保持较低水平。一季度销售、管理、研发、研发、财务费用分别为0.11、0.13、0.09、-0.1 亿元，费用率分别为2%、2.4%、1.6%、-1.9%，期间费用率为4.1%。费用率大幅下降的原因或为收入端提升明显。财务费用率下降较多，原因为公司存款利息较多、汇率变动影响。

    　　合同负债环比基本持平，存货金额提升。合同负债一季度末为0.48 亿元，环比基本持平，表明公司订单较好。一季度末存货3.06 亿元，占总资产比例10%，相对于期初增加0.4 亿，原因或为订单较多，相应备货量增加。

    　　投资建议

    　　欧美地区两轮车需求仍非常强劲，行业保持高景气度。禧玛诺一季度净销售额1264 亿日元，同比增长64.4%，归母净利润286 亿元，同比增长45.4%。

    　　八方收入、利润增速均高于禧玛诺。

    　　我们预计国内共享单车放量或拉低公司整体毛利率水平，但量超预期+新厂房投入自动化水平提升降本。由于公司一季度营收、利润情况大超预期，我们将21、22 年公司归母净利润5.3、7.5 亿元上调至6.5、8.5 亿元，对应PE 36、27x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响加剧、电踏车电机竞争加剧、公司产品不及预期。