我们参加了八方股份12 月22 日的机构投资者公开调研，我们进一步明确了行业今年的高速成长，也看好公司充足的产品、研发及产能储备将帮助公司市场份额继续提升。我们预计传统欧洲电踏车市场仍将保持高速成长，此外国内2B市场的开拓也将帮助公司实现新一轮成长，重申“买入”评级。

    疫情后行业超预期增长，未来增长确定性进一步明确。电踏车以其绿色环保、安全便捷的特点风靡全球，2009-2019 年间欧洲电踏车销量的复合增长率高达23.3%。由于疫情对于人们出行的限制，全球电踏车需求量均大幅度上涨，电踏车行业的景气度持续上扬，8 个欧美国家自行车和电踏车出行比例增加超过100%，14 个欧美国家增加超过50%。考虑到疫情的持续影响和基础配套设施的逐渐完善、消费者产品认知提升，行业未来发展趋势明朗、确定性强：预计欧洲自行车与电踏车合计销量将由目前的约2000 万台增长到2030 年的约3000万台，其中电踏车的比例将由约20%提升到约50%。

    国内市场蓄势待发，业务增量值得期待。由于价格过高以及一、二线城市的政策约束等因素，目前电踏车在国内仍未打开市场。然而，随着供应链的成熟化和相关行业标准的逐步完善，电踏车有望在需求的驱动下迎来增长。考虑到电踏车对于政策变化的高度敏感性，以共享等2B 模式进行初步推广将是可预期的路径，公司预计明年将供应约100 万辆共享电动车驱动系统。进一步地，电踏车标准明确后，电踏车可望由以低线城市为主导的2B 模式向高线城市2C 休闲娱乐需求渗透，公司作为龙头零部件供应商将享受巨大行业红利。

    本地化研发&销售深挖市场份额，产品线布局齐全+新建产能保障增长。公司产品线的涵盖范围广，针对各种类型的两轮车及其相关的各种需求均有相应的产品线布局，包括eMTB 山地车驱动系统、eRoad 公路车/碎石路车驱动系统、eTrip旅行车驱动系统、eCity 城市车驱动系统、eCargo 货运车驱动系统以及胖胎车驱动系统。同时，公司也更加注重研发和销售环节之间的配合，在欧洲市场上开展分区域管理，深入了解各区域的文化特征和产品需求，以便未来精准定位本地化的产品开发并实现针对性的销售。此外，公司计划在苏州工业园区新建13.1 万平方米的工厂，继续加大产能投入，为新增需求提供产能保障。

    风险因素：海外疫情发展态势不确定；海外贸易政策恶化；行业竞争加剧。

    投资建议：公司是全球化的电踏车驱动系统及组件（PAS）龙头之一，具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能力及独特的品牌及客户优势。

    公司经营状况表现优秀，业绩持续高增长。考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，维持公司2020/21/22 年EPS 预测3.56/4.76/6.50 元，维持“买入”评级。