公司前三季度实现营收9.7 亿元，同比+10.2%；实现归母净利润3.1 亿元，同比+28.1%。其中，公司三季度实现营收4.0 亿元，同比+42.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+65.7%，基于行业持续景气及海外疫情进一步刺激需求，公司营收、业绩均再次创下单季新高。考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业需求潜力，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，上调公司2020/21/22 年EPS 预测至3.56/4.76/6.50 元（原预测3.33/4.57/5.87 元），维持“买入”评级。

    　　营收创下新高，业绩增长超预期。公司2020 年前三季度实现营收9.7 亿元，同比+10.2%；实现归母净利润3.1 亿元，同比+28.1%。其中，公司三季度实现营收4.0亿元，同比+42.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+65.7%，超出市场预期。随着海外疫情常态化及复工复产，电踏车产业链基本恢复，需求端订单亦受疫情刺激同步增加；同时公司凭借国内供应链的完全恢复进一步发挥相对优势，进一步扩张份额。2020 年第三季度，公司毛利率为45.9%，同比+3.1pcts，环比+2.6pcts；三费费率为9.8%，同比-0.7pct，环比-0.3pct，盈利能力继续加强。

    　　行业长期增长明确，公司享受份额提升+套件渗透。2020 年全球市场规模近500万辆，其中欧洲有望突破400 万辆，是电踏车的主要消费市场，近年一直保持+25%左右的高速成长，今年以来的新冠疫情促使消费者进一步倾向选择私人交通工具出行。电踏车目前市场在欧洲、日本及北美等主要市场仍然渗透率较低，我们预计未来空间可达3000 万辆。CONEBI 预测欧洲销量5 年内将翻倍，行业长期增长明确。

    　　预计公司未来仍将借助高灵活性和服务品质提升份额，依托技术优势和中国成熟的产业链集群加速套件渗透，长期增长潜力明确。

    　　业务布局多样化，创造业绩增量。2020 年上半年，公司先后成立两家全资子公司，4 月成立八方天津，9 月初已完成厂房封顶，有助于对接国内共享电动车业务；6月成立八方日本，巩固海外市场，为实现公司日本业务的突破打下基础。此外，公司4 月在台中新开设的销售和服务中心，预计将进一步强化与下游客户联系；新总部基地基建工作正稳步推进，未来建成投产后，预计将进一步突破公司产能瓶颈、对接海外需求，提升整体盈利能力。

    　　风险因素：海外疫情发展态势不确定；海外贸易政策恶化；行业竞争加剧。

    　　投资建议：公司是全球化的电踏车驱动系统及组件（PAS）龙头之一，具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能力及独特的品牌及客户优势。公司三季度经营状况表现优秀，业绩持续高增长。考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，上调公司2020/21/22 年EPS 预测至3.56/4.76/6.50 元（原预测为3.33/4.57/5.87 元），维持“买入”评级。