本篇报告主要更新两个问题：

    　　1. 疫情后，人们出行方式是否有变化？各地销量如何？

    　　2. 从产品本身来讲，八方如何实现市占率提升？

    　　疫情改变出行方式，电踏车复苏趋势明确

    　　根据瑞士MOBIS-COVID 19 研究项目，以2019 年出行行为作为基准，在疫情发生后，自行车出行里程大幅增加，是公共汽车、私家车、火车等出行方式中唯一里程增加的出行方式。自行车成为替代公共交通的重要方式，骑行时间、路程均大幅增加，利好电踏车销量。

    　　中国台湾是欧盟进口电踏车金额最多的地区，我们用中国台湾电踏车出口数据反映下游需求变化。

    　　其中，1-2 月，中国台湾出口电踏车数量同比高增，3、4 月受到疫情影响，5 月需求已明显回升，出口数量增速由负转正。

    　　而5 月中国台湾共出口电踏车6.9 万辆，YOY+38%，其中出口欧洲4.5 万辆，YOY+18%。

    　　八方产品竞争力：品种全面且性价比高

    品种全面，以应对下游需求的分层：八方电机型号最多，扭矩范围最广。八方共有13 款电机，其中7 款中置电机，6 款轮毂电机。中置电机数量多于禧玛诺、博世的5 款。从扭矩来看，八方中置电机的最大扭矩范围为55-160Nm，禧玛诺40-70Nm，博世40-75Nm。

    性价比高：GREATBIKE.EU 是欧洲最大的电踏车零售商，我们选取其网站上所有电踏车型作为样本。从下游电踏车价格定位看，八方<禧玛诺<博世、雅马哈。从相同价位的电踏车横向比较，八方的配置更高，性价比更好。表现为：1、扭矩更大 2、电池带电量更高。

    　　八方市占率提升路径：1）丰富的产品线以应对需求分层 2）性价比 3）渠道覆盖范围广。

    　　投资建议

    　　电踏车下游销量复苏，疫情改变人们出行方式，利好电动车销量。从公司产品看，公司产品线丰富、性价比较高，有望继续提升市场份额。

    　　由于疫情过后欧洲市场电踏车需求强劲，我们上调2020-2022 年利润。原预测2020-2022 年归母净利润3.2、5.2、6.5 亿元，上调至3.8、5.2、7.1亿元，对应PE 38、28、20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响加剧、电踏车电机竞争加剧、公司产品不及预期。