投资要点：

    　　历经二十余年发展，公司成长为服务机器人+智能生活电器龙头

    自1998 年成立以来，科沃斯始终致力于技术研发和品类创新，经过20 余年发展，公司已经成为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者，成功构建了科沃斯品牌服务机器人+添可品牌智能生活电器双轮驱动的业务模式。据iFinD 数据，2023 年服务机器人贡献公司50%左右营收，清洁类小家电贡献公司49%营收，其他业务占比1%。

    　　扫地机器人行业增速稳步反弹，24Q1 销额同比增长超3 成据奥维云数据，2024 年1-3 月线上渠道扫地机器人销额分别同比+30%/16%/60%，销量分别同比+27%/18%/53%，即使在春节错期导致基数较高的2 月份，行业销额和销量依然实现了同比+15%以上的增长，或可说明经过过去几年消费者教育之后，用户对扫地机器人的接受度大幅提升，并再次进入放量阶段。

    　　随降本款新品推出，科沃斯扫地机器人市占率开始回升2023 年，科沃斯由于中低价格段降本款新品缺失，导致公司市场份额显著流失，销额市占率从23 年内最高点的44%下降至24 年2 月份的22%，销量市占率的最低点仅19%；随着T30 系列产品推出，公司对用户痛点进行针对性优化，3 月份市场份额实现显著提升，销额和销量市占率分别达到31%和26%。我们认为，公司在营销端具有较强的竞争力，23 年市占率滑坡的核心原因是产品战略失误，随着产品线逐步补齐，市占率回升将是大概率事件。

    　　尽管洗地机行业价格战仍在持续，但添可市占率逐步企稳由于进入门槛相对较低，且行业需求持续保持高增长，近年来洗地机行业参与者不断增加，这也导致2023 年行业均价出现显著下降，据奥维云数据，洗地机行业线上均价从2023 年1 月份的2761 元下降至2024 年3 月的2044 元，累计降幅达到26%，价格战也对行业龙头添可的市场份额和盈利能力产生了负面影响。尽管目前行业价格战仍在继续，但添可的销额市占率逐渐企稳在40%左右，或意味着价格战对添可的影响有所降低。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 分别实现归母净利润13.8/16.9/19.8 亿元，同比+126%/22%/17%。我们采用可比公司估值法，根据iFinD 一致盈利预测，2024-2025 年可比公司PE 均值分别为25/22.1 倍，高于公司的20.7/17 倍。考虑到公司积极进行战略调整，并拓展国内线下及海外市场，业绩有望迎来反转，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期，竞争格局恶化，贸易政策变动等。