事件：2024 年4 月26 日，科沃斯发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现总营收155.02 亿元（同比+1.16%），归母净利润6.12亿元（同比-63.96%），扣非归母净利润4.84 亿元（同比-70.26%）。2024Q1公司总营收34.74 亿元（同比+7.35%），归母净利润2.98 亿元（同比-8.71%），扣非归母净利润2.87 亿元（同比+0.26%）。

    　　2024Q1 业绩端跌幅显著收窄，智能生活电器业务实现逆势稳健增长。

    　　1）分季度看：2024Q1 公司总营收34.74 亿元（同比+7.35%），单季度收入增速由负转正；归母净利润2.98 亿元（同比-8.71%），降幅环比显著收窄。2）分业务看：2023 年公司服务机器人/智能生活电器/其他业务收入分别为77.42/76.61/0.98 亿元，同比分别-1.67/+4.77/-28.92%，其中智能生活电器业务实现逆势稳健增长，主系添可品牌提升的带动。3）分地区看：2023 年公司国内/海外收入分别为89.80/65.22 亿元，同比分别-11.43/+25.76%，其中海外销售实现双位数增长，主系受益于海外清洁市场处于快速成长阶段，为公司海外业务的纵深发展提供了有利的机遇。4）分渠道看：2023 年公司线上/线下收入分别为96.78/58.24 亿元，分别同比-1.50/+5.90%，其中线下收入实现稳健增长。

    　　2024Q1 盈利持续承压，费用控制助力净利率跌幅收窄。1）毛利率：

    　　2023Q4/2024Q1 毛利率分别为46.46/47.17%，分别同比-8.80/-3.50pct，其中2024Q1 毛利率环比+0.71pct，出现小幅改善。2）净利率：2023Q4/2024Q1 净利率分别为0.16/8.58%，分别同比-10.92/-1.50pct，2024Q1 净利率降幅低于毛利率主系期间费用的控制优化。3）费用率：2023Q4 和2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为37.86/3.35/4.42/-0.19%和27.69/3.36/6.34/0.53% ，分别同比+3.79/+0.24/+0.52/-0.49pct 和-1.63/-1.29/+0.55/-0.45pct，其中2023Q4 销售费用率涨幅明显主系售后维修和营销推广费用增加所致。

    　　产品端持续推新丰富价格段覆盖，渠道端国内海外持续拓展。1）产品端：公司于2024 年2 月和4 月相继发布定位中端售价3999 元的T30PRO 和定位高端售价4999 元的X5 PRO，进一步扩充价格段覆盖和产品矩阵。其中X5 Pro 创新性地采用D 型机的外观形态，通过搭载ZeroTangle灵缠双梳齿防缠绕技术实现有效解决毛发缠绕问题，同时全嵌入式激光雷　　达的设计使得机身更薄更窄，可更好地针对低矮狭窄区域进行清洁。2）渠道端：a）国内：截至2023 年，科沃斯品牌线下销售网点已突破2,500家，一线及新一线城市零售门店覆盖率高达84.2%。添可品牌也已累计搭建近800 家全国线下销售网点；b）海外：公司2023 年在新加坡设立海外总部，同时添可品牌实现在美国Target 零售渠道入驻门店数量突破1,800家；2023 年科沃斯、添可品牌海外业务收入同比分别+20.1%、+40.5%。

    　　投资建议：行业端，扫地机行业以价换量逻辑逐步兑现，随着全能型基站产品性能优化和价格下探，其对扫地机销量的拉动作用有望在未来逐步凸显；同时洗地机行业增长态势良好。公司端，作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可品牌双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升；同时割草机器人和商用清洁机器人业务持续推进，收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为13.83/16.20/17.88 亿元，对应EPS分别为2.40/2.81/3.10 元，当前股价对应PE 为19.04/16.25/14.73 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海外业务拓展风险、新业务拓展不及预期等