事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入155.02 亿元，同比增长1.16%；实现归母净利润6.12 亿元，同比增长-63.96%。其中，公司2023Q4 实现营业收入49.71 亿元，同比增长-4.42%；实现归母净利润0.08 亿元，同比增长-98.54%。公司2024Q1 实现营业收入34.74 亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润2.98 亿元，同比增长-8.71%；销售商品收到现金同比-4.95%。

    　　2023 年扫地机业务下滑，添可表现靓眼。分品牌：2023 年科沃斯/添可品牌营业收入分别同比-1.49%/+5.24%至76.81/72.71 亿元；扫地机/添可销量分别同比-8.9%/+25.4%至284.2/322.7 万台。分地区：2023 年境内/境外业务收入分别同比-11.43%/+25.76%至89.80/65.22 亿元，其中科沃斯/添可海外收入分别同比+20.1%/+40.5%。2023 年国际化战略初显成效，科沃斯欧洲收入同比+40.5%，添可入驻Target 超1800 家门店。

    　　2024 年扫地机行业景气度复苏。行业看：据奥维云网，扫地机全行业2024Q1 线上销额/销量同比增速分别为38.27%/33.83%，2024M3 销额/销量同比增速为61.61%/53.52%，景气程度较高。公司看：据奥维云网，科沃斯2024Q1 线上销额/销量同比增速分别为-6.15%/-7.55%，2024M3线上销额/销量分别+12.07%/+11.15%，实现转正。

    　　2024 年洗地机行业持续增长。行业看：据奥维云网，洗地机全行业2024Q1 线上销额/销量同比增速分别为35.38%/73.76%。公司看：据奥维云网，添可2024Q1 线上销额/销量同比增速分别为22.17%/64.64%，销额市占率44.45%，保持行业第一。

    　　2024 年以来降幅收窄。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率分别同比-8.8pct/-3.5pct 至46.46%/47.17%。2）费率端：2023Q4 销售/管理/研发/财务费率同比+3.79pct/+0.25pct/+0.52pct/-0.49pct；2024Q1 分别同比-1.63pct/-1.28pct/+0.55pct/-0.45pct 。3） 净利率： 综上，公司2023Q4/2024Q1 净利率分别同比-10.92pct/-1.5pct 至0.16%/8.58%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为14.30/17.42/21.01 亿元，同比+133.6%/+21.8%/+20.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险。