本报告导读：

    　　公司业绩短期承压，内销激烈竞争之下盈利能力有所下滑，外销形成有力支撑，静待后续拐点。增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS 为1.39/2.26/2.96 元（原值为2.58/3.02/3.48 元，下调幅度为-46%/-25%/-15%），同比-53%/+62%/+31%。参考可比公司，考虑到公司洗地机品类所处的行业激烈竞争仍将持续，故我们给公司2024 年的估值略低于行业平均（26.3x），给予2024 年25xPE，下调目标价至56.4 元，维持“增持”评级。

    　　营收及业绩表现低于预期：公司2023 年前三季度营收105.32 亿元，同比+4.02%，归母净利润6.04 亿元，同比-46.21%；其中2023Q3 营收33.87 亿元，同比+2.58%，归母净利润0.2 亿元，同比-92%。

    　　内销短期承压，外销高速增长。根据奥维数据，公司Q3 线上销额-15%，其中扫地机/洗地机同比-20%/-10%，预计内销线下表现优于线上。公司自2023 年初以来加大海外拓展节奏，2023H1 双品牌均实现外销同比20%以上的增长，我们预计此趋势将在Q3 延续，叠加2022Q3 低基数效应，预计2023Q3 公司外销实现40%以上的增长。

    　　激烈竞争之下，盈利能力承压：2023Q3 毛利率为45.92%，同比-1.25pct，毛销差为12.89%，同比-4pct，净利率为0.58%，同比-6.88pct。

    　　市场竞争较为激烈，公司在此过程中采取相对积极的价格竞争策略，产品价格有所下探，但对销量的刺激不及预期，盈利能力短期承压。

    　　后续需静待扫地机品类降本和洗地机竞争趋缓对利润率的提振。

    　　风险提示: 整体消费回暖速度不及预期、行业竞争持续。