事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入105.32 亿元，同比增长4.02%，实现归母净利润6.04 亿元，同比下降46.21%，实现归母扣非净利润5.22 亿元，同比下降52.85%。

    　　公司单三季度实现营业收入33.87 亿元，同比增长2.58%，实现归母净利润1961.23 万元，同比下降92%，实现归母扣非净利润1610.61 万元，同比下降93.93%。

    　　事件评论

    　　营收端保持韧性增长，新品类布局、营销费用投放加大叠加汇兑收益减少，盈利端阶段承压。公司前三季度实现营业收入同比增长4.02%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长1.09%、7.92%和2.58%，在终端消费需求偏谨慎趋势下公司收入仍保持韧性增长，预计外销保持较为强劲的增长势头，增速季度环比回落或部分受清洁类OEM/ODM 可能仍有下滑等，在此基础上，公司单三季度毛利率同比下降1.25 个百分点，或主要由品牌均价调整以及线下业务占比有所提升等共同影响，同时公司单三季度销售费用同比增加1.25 亿元，对应销售费用率同比提升2.94 个百分点，或主要由于抖音等社交电商及站外渠道投入加大导致市场营销推广费用增加，以及达人直播收入比重增加导致平台服务费及佣金增加所致，管理费用率同比下降0.72 个百分点，或主要由于公司股份支付费用减少所致，研发费用率同比提升0.61 个百分点，主要由于公司围绕用户需求不断进行技术创新，不断加大研发项目投入，持续优化研发人才队伍结构，职工薪酬及股份支付增加所致，同时公司财务费用率同比提升3.35 个百分点，主要由于汇兑收益减少有关，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附件）同比下降92.18%，经营性利润率同比下降7.57 个百分点，综合来看公司投资包括割草机器人、商业清洁机器人以及添可食万系列产品等在内的新品类，短期由于规模有限且需要研发及市场端的持续投入支持，对公司经营利润产生一定压力，对应公司单三季度扣非净利润同比下降93.93%，业绩阶段性有所承压。

    　　公司积极推动新品类布局，并加强数字化转型布局，有望推动公司规模与利润增长回升。

    　　公司坚持多品类发展战略，在现有核心品类之外寻求未来新的增长增量，科沃斯品牌将家用割草机器人GOAT G1 和商用清洁机器人DEEBOT PRO K1、M1 逐步推向市场，进一步拓展室外场景和商业场景；添可品牌方面积极推动智能烹饪产品优化和模式创新，以更完善的食万生态，助力产品商业落地和市场拓展。在此基础上，公司积极落实各项数字化变革举措，通过应用数字技术，在产研、制造和运营端，优化业务模式、流程和运营方式，以实现更高经营效率，有望共同推动公司规模与利润增长回升。

    　　投资建议：公司着眼于全球市场，旗下科沃斯品牌服务机器人及添可品牌智能生活电器产品在国内外市场均取得较好的消费者口碑，同时公司持续推进新品类布局，并在此基础上通过数字化布局提升生产运营效率，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为9.75、14.61 和18.03 亿元，对应PE 分别26.21、17.49 和14.17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波动的风险。