事件：公司发布2023 年三季报。23Q1-Q3 公司实现营收105.32 亿元，同比+4.02%；归母净利润6.04 亿元，同比-46.21%；扣非归母净利润为5.22 亿元，同比-52.85%；毛利率为47.99%，同比-1.75pct。归母净利率为5.73%，同比-5.35pct。23Q3 单季公司实现营收33.87 亿元，同比+2.58%；归母净利润0.20亿元，同比-92.00%；扣非归母净利润为0.16 亿元，同比-93.93%；毛利率为45.92%，同比-1.25pct；归母净利率为0.58%，同比-6.85pct。

    　　Q3 营收增速平稳，预计外销增速亮眼，内销增长承压。内销方面，据AVC统计，23Q3 科沃斯扫地机电商平台线上销额同比-20.07%，添可洗地机电商平台线上销额同比-10.02%；据婵妈妈统计，23Q3 科沃斯品牌抖音渠道销额同比+75.50%，添可品牌抖音渠道销额同比+136.86%。预计23Q3 公司扫地机、洗地机内销下滑，考虑到23Q3 添可线下渠道尚处整顿尾声，洗地机降幅或大于扫地机。外销方面，预计23Q3 公司外销延续23Q2 快增态势，欧洲地区或弹性最大。

    　　Q3 竞争加剧，业绩承压。Q3 公司业绩出现明显下滑，盈利能力下降。虽然Q3 海外业务占比提升对盈利结构起到一定优化作用，但由于国内竞争加剧、渠道费用结构性提升以及新业务持续投放，费用端压力加大，23Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+2.94 /-0.72 /+0.61 /+3.35pct，拖累业绩表现。

    　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为1.56 /2.12/2.53 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 分别为28.4 /21.0 /17.5，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求疲软、新品销售不及预期、行业竞争加剧