公司披露2023 年三季报。2023 年前三季度营业收入105.3 亿元（YoY+4.0%）；归母净利润6.0 亿元（YoY-46.2%）。毛利率48.0%（YoY-1.8pct），归母净利率5.7%（YoY-5.4pct）。2023Q3 单季收入33.9 亿元（YoY+2.6%）；归母净利润0.2 亿元（YoY-92.0%）。毛利率45.9%（YoY-1.2pct），归母净利率0.6%（YoY-6.9pct）。

    收入端看，两大自主品牌收入增速放缓。（1）科沃斯品牌：据奥维云网，23Q3 科沃斯线上、线下销额增速分别为-20.1%、+23.15%（行业-0.2%、+45.28%），其中线上、线下销量增速-23.81%、+24.19%，均价增速+2.91%、+2.77%。（2）添可品牌：据奥维云网，Q3 添可线上、线下销额增速分别为-10.0%、+2.7%（行业+2.2%、+4.9%），线上、线下销量增速分别为-0.9%、+10.4%，均价增速-18.5%、-1.6%。Q3 添可线上、线下销额市占率分别为42.8%、58.3%（环比Q2-4.8pct、-5.9pct）。洗地机竞争环比持续加剧，添可前期份额较高，后期份额企稳有待观察。

    盈利端看，产品降价+刚性费用投放，阶段性承压。23Q3 毛利率同比略有下滑，主要系扫地机、洗地机竞争加剧，均价有所下行。费用率方面， 公司2023Q3 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为33.0%/4.1%/1.2%/6.3%，同比+2.9pct/-0.7pct/+3.4pct/+0.6pct。主要系竞争加剧后公司费用投放增强，尤其抖音等渠道转化率较低。

    盈利预测与投资建议。预计23-24 年归母净利润为7.49/13.12 亿元。

    参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司24 年PE 25x，对应合理价值56.89 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。