事件概述

    　　公司发布23 年三季报：

    　　23Q1-Q3：营业总收入105.32 亿元（YOY+4.02%），归母净利润6.04 亿元（YOY-46.21%），扣非后归母净利润5.22 亿元（YOY-52.85%）。

    　　23Q3：营业总收入33.87 亿元（YOY+2.58%），归母净利润0.20亿元（ YOY-92.00% ），扣非后归母净利润0.16 亿元（ YOY-93.93%）。

    　　分析判断

    　　收入端：我们预计内销较弱，外销高增。内销：根据奥维数据，Q3 科沃斯/添可品牌线上销额增速分别为-20%/-10%，对应公司报表端，我们判断内销收入或双位数下滑。外销：参考石头科技表现，预计公司外销延续H1 高增速。

    　　利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率47.99% （ YOY-1.75pct），归母净利率5.73%（YOY-5.35pct）；对应Q3 销售毛利率45.92% （ YOY-1.25pct ）， 归母净利率0.58% （ YOY-6.85pct）。

    　　我们判断毛利率下滑主要系洗地机行业竞争加剧影响，添可作为龙头价格持续下探。归母净利率下滑主因公司部分新品类拓展前期投入，维持高销售费用&研发费用投放（Q3 销售费用绝对值增速13%），其他费用则较为稳定。

    　　23Q1-Q3 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为32.43%/3.95%/5.74% ， 同比分别+4.27pct/-0.82pct/+0.40pct；对应Q3 分别为33.03%/4.12%/6.33%，同比分别+2.94pct/-0.72pct/+0.61pct。

    　　投资建议

    　　结合三季报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为161.86/180.18/204.70 亿元（前值为169.19/187.84/212.63亿元），同比分别+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面，预计23-25 年分别为49.30%/48.97%/49.02%。对应23-25 年归母净利润分别为10.02/13.69/17.38 亿元（前值为14.41/17.73/20.28 亿元），同比分别-41.02%/+36.64%/+26.94%，相应EPS 分别为1.74/2.37/3.01元，以23 年10 月27 日收盘价44.40 元计算，对应PE 分别为25.55/18.70/14.73 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。