事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入105.32亿元，同比增长4.02%；实现归母净利润6.04 亿元，同比-46.21%。其中，2023Q3 单季营业收入为33.87 亿元，同比增长2.58%；归母净利润0.20 亿元，同比-92.00%。

    　　内销稳居首位，新品表现靓眼。1）市占率：据奥维云网，2023Q1-Q3 科沃斯扫地机器人销额市占率线上/线下市占率35.84%/78.16%；添可洗地机线上/线下市占46.8%/60.19%。2）价格带：据奥维云网，2023Q1-Q3扫地机2-2.5k/2.5-3k/3-3.5k/3.5-4k/ 价格带中公司线上市占率达30.02%/31.09%/26.94%/48.5%。3）畅销机型：据奥维云网，2023Q1-Q3 科沃斯线上主力品T20 PRO/T10 OMNI 市占率8.95%/7.07%；添可线上芙万2.0PRO（LED 版）、芙万3.0（LED 版）市占13.54%/10.56%，均居市场前二。

    　　盈利能力持续承压。1）毛利率：2023Q3 毛利率-1.25%至45.92%，公司下调产品价格、以价换量模式下毛利空间收窄。2）费率端：公司2023Q3销售/管理/研发费率分别同比+2.93%/-0.72%/+0.61%。销售费用率大幅提升系抖音等渠道投入力度加大所致。3）净利率：2023Q3 净利率分别同比-6.87%至0.58%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为12.44/16.01/19.91 亿元，同增-26.7%/28.7%/24.3%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。