事件

    　　公司发布2023年半年度报告，2023 年H1 公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%；实现归母净利润5.84 亿，同比下降33.4%；扣非归母净利润5.06 亿，同比下降39.9%。其中单二季度营业收入为39.08 亿，同比上升7.92%；实现归母净利润2.58 亿，同比下降43.1%；扣非归母净利润2.2 亿，同比下降52.26%。

    　　核心观点

    　　洗地机延续高增，扫地机表现疲软。2023 年H1 公司实现营业收入71.44 亿，同比上升4.72%。按产品细分来看，服务机器人业务：公司服务机器人品类实现营业收入35.54 亿元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌实现营业收入35.04 亿元，同比增速为0.22%，服务机器人ODM 业务实现营业收入0.5 亿元，同比增速为64.39%。据GfK、中怡康、NPD 和Stackline 数据统计，23H1 全球扫地机市场规模达27.6 亿美元，同比下滑4.9%，据中怡康数据显示，23H1 中国扫地机市场规模达63.6 亿元，同比下滑0.6%，海内外扫地机需求整体疲软；智能生活电器业务：公司智能生活电器业务实现营业收入35.08 亿元，同比增速为8.85%，其中添可品牌实现营业收入32.80 亿元，同比增速为11%，清洁类电器OEM/ODM 实现营收2.29 亿元，同比增速为-15.55%，据奥维云网数据显示，23H1 清洁电器实现全渠道零售额达150 亿元，同比增速为3.1%，其中洗地机品类零售额达54.5 亿元，同比增速为30.9%，延续强劲增长态势，公司旗下添可品牌洗地机占据中国线上/线下市占率分别为42%/61%，为洗地机龙头品牌，有望充分受益于行业增长。

    　　Q2 盈利能力有所下滑。公司Q2 销售毛利率达47.57%，同比下降4.71 个pct，环比下降3.10 个pct，销售净利率为6.60%，同比下降5.93 个pct，环比下降3.48 个pct。费用端来看，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分别5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28 个pct。

    　　Q2 盈利能力下滑主要系：1）行业竞争加剧，消费降级趋势显现，预计公司产品均价有所下滑，据奥维云网数据显示，23H1 扫地机器人全能款均价为4084 元，同比下滑20%。23H1 线上洗地机3000元以下价格段销额占比从39%提升至70%，扫地机及洗地机品类产品均价均有明显下滑；2）公司加大在抖音等社交电商及站外渠道投入，市场营销推广费用增加，销售费率明显提升。

    　　维持“增持”评级。预计2023-2025 年公司营业收入分别为165/202/237 亿元，同比分别增长7%/22%/17%，归母净利润分别为15.01/18.47/23.89 亿元，同比分别增长-12%/23%/29%，摊薄每股收益分别为2.60/3.20/4.14 元，对应PE 分别为23/19/15 倍。

    　　风险提示：

    　　宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。