投资要点：

    收入基本达到预期，业绩不及预期。科沃斯2022 前三季度实现营收101.25 亿元，同比增加22.81%；实现归母净利润11.22 亿元，同比下降15.65%；扣非后归母净利润11.07亿元，同比下降8.92%。其中，Q3 单季度公司实现营收33.02 亿元，同比增加14.44%；实现归母净利润2.45 亿元，同比下降48.94%；扣非后归母净利润2.65 亿元，同比下降33.71%。主要受到国内扫地机市场消费动能减弱及海外通胀高企、需求不振双重影响，公司业绩不及预期。

    盈利能力短期承压，洗地机高增延续。行业方面，扫地机市场进入以价补量阶段，据奥维云网数据，2022 年前三季度扫地机产品均价达到3093 元，同比提升43.1%，但传统电商端销量双位数下滑，前三季度销量203 万台，同比下滑28.3%，产品高端化升级拉高均价后，扫地机销额微增，前三季度销额62 亿元，同比增长2.5%；而洗地机市场竞争亦日趋激烈，全品类销额增速由22H1 的83.9%下滑至Q3 期间的60.5%。受到国内清洁电器整体消费动能减弱以及海外CPI 高增拖累需求影响，公司内销外销均有一定压力，此外，前三季度公司销售费用、管理费用均有一定上升，占总营收比例分别提升5.20/0.38pcts，对业绩表现有一定拖累。

    发布商用+户外新品，加大研发投入扩展新场景。2022 年10 月26 日科沃斯发布秋季新品发布会，发布商用清洁机器人DEEBOT PRO K1&M1 与户外割草机器人GOAT G1，采用全租赁模式解决客户购买成本较高痛点，开拓全新应用场景。商用机器人：市场空间上，商用清洁设备市场规模达到485 亿元，机器人化率仅0.56%（家用超40%），未来渗透空间巨大。K1&M1 产品首创多机协同系统HIVE，M1 聚焦大中场景，单次清洁覆盖面积可达4800 平米，M1 小巧灵活，集洗地、扫地、尘推、吸尘四大功能于一体，覆盖多种商用场景。户外割草机器人：首创360 度全景摄像头+鱼眼摄像头的双目视觉解决方案，搭载TrueMapping 四重融合定位系统进行精准定位，且初次使用时遥控围绕庭院走一圈即可完成边界设定，解决1.0 版本需要人工预埋边界线的问题。研发投入上，公司持续加大研发投入进行技术创新，报告期研发费用5.41 亿元，占总营收比例达到5.34%，同比提升1.33pcts。

    下调盈利预测，给予“买入”评级。考虑到国内疫情及海外需求低迷，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别可实现归母净利润15.40/24.01/30.06 亿元（前值为22.77/29.85/37.00 亿元），同比分别增长-23.4%/56.0%/25.2%，对应当前市盈率分别为23 倍、15 倍和12 倍，公司核心品类加速迭代，扫地机+洗地机市场龙头地位稳固，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动，扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。