业绩简评

    10 月28 日公司发布2022 年第三季度报告，前三季度公司实现营收101.25亿元，同比+22.81%，归母净利润11.22 亿元，同比-15.65%，扣非后归母11.07 亿元，同比-8.92%。3Q22 营收33.02 亿元，同比+14.44%，归母净利润2.45 亿元，同比-48.94%，扣非后归母2.65 亿元，同比-33.71%。

    经营分析

    收入端：扫地机降价放量，科沃斯品牌份额环比提振。3Q 公司主推扫地机产品T10 OMNI 价格调整至3999 元，降价后线上份额提升明显，奥维显示该型号8 月以19.5%的销额占比跻身线上扫地机热销第一（6 月：7.0%），助力科沃斯品牌在线上扫地机市场份额环比提振（3Q：41%，-3pct，2Q：

    36%，-9pct）。线下扫地机，预计仍延续较好增长趋势，3Q 科沃斯销额+18%。洗地机领域，添可品牌龙头地位依旧巩固，3Q22 添可线上销额+9%，线下+35%。另外公司积极布局线下和抖音渠道，年内获效明显，通联数据显示3Q 公司抖音销额同比+56%。另外公司近期发布首款割草机器人GOAT G1 和商用清洁机器人K1、M1，其中割草机器人G1 在定位、边界线、切割效果与防卡困与伤人伤物四大方面做出升级，该款产品预计于2023 年3 月进入欧洲和中国市场，有望进一步完善公司多元品类布局。

    利润端：销售费率高企，盈利能力持续承压。3Q 公司毛利率47.17%，同比-0.85pct，保持相对平稳。费率方面，3Q 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为30.10%、4.84%、5.72%、-2.16%， 同比分别+6.71pct 、+0.45pct、+1.28pct、-1.87pct，销售费率增加主要系淡季中高端消费较为疲软，营销效率有所趋弱。3Q 公司归母净利率7.43%，同比-9.22pct。

    盈利预测&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为158.81、196.26、240.84 亿元，同比分别+21.4%、+23.6%、+22.7%，预计2022-2024 年归母净利润分别为17.15、21.39、25.63 亿元，同比分别-14.7%、+24.7%、+19.8%。

    当前股价对应2022-2024 年PE 为21x、16x、14x，维持“买入”评级。

    风险提示

    清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，限售股解禁风险。