事件：

    　　2022 年8 月26 日，科沃斯发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收68.22 亿元，同比+27.31%；归母净利润8.77 亿元，同比+3.15%。2022Q2公司实现营收36.21 亿元，同比+15.54%；归母净利润4.53 亿元，同比-12.34%。

    　　投资要点：

    　　2022Q2 收入端实现较快增速，双自主品牌业务快速发展。1）分季度看：2022Q2 公司总营收达36.21 亿元，同比+15.54%，主要受公司自主品牌业务收入增长的拉动。2）分业务看，2022H1 公司自主品牌业务收入达64.49 亿元，同比+38.74%，营收占比达94.53%，产品不断推新迭代助力自主品牌收入实现快速增长；其中科沃斯、添可品牌营收分别达34.97 亿元、29.53 亿元，同比分别+33.88%、+44.98%。2022H1 公司OEM/ODM 业务收入合计达3.01 亿元，同比-49.20%，营收占比达4.41%，业务规模进一步缩小。

    　　2022Q2 业绩端短期承压，期间费用率较大幅上调。1）毛利率：

    　　2022Q2 公司毛利率为52.28%，同比-0.48pct，环比+2.75pct，较2022Q1 有所改善。2）净利率：2022Q2 公司净利率为12.53%，同比-4.01pct，跌幅大于毛利率，主因系公司市场投入产出效率下降以及研发端投入加大，致使销售和研发费用率上涨；2022Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为29.42%/4.62%/5.23%/-1.98%，同比分别+5.03/+0.01/+1.69/-3.12pct。

    　　积极完善线下布局，新兴市场推动海外业务增长。1）线下方面：深耕线下渠道，持续丰富销售网络。截至2022H1，科沃斯品牌线下售点的地级市覆盖率近80%，数量近1300 家；添可品牌线下售点也超过600 家。2）海外方面：坚持全球化布局，探索新兴市场。公司积极拓展的日本和亚太地区业务显著增长，推动海外整体收入实现较快增速；2022H1 科沃斯和添可品牌海外收入同比分别+17.2%、+15.9%。

    　　T10 系列扩大自清洁产品价格段覆盖，构筑食万物联网生态。1）科沃斯品牌：推出T10 Turbo 和T10 Omni 两款新品进一步拓宽公司　　自清洁类产品价格带，2022H1 公司自清洁产品出货量达55 万台，同比增加254.5%，增速亮眼。2）添可品牌：芙万3.0 洗地机推出后凭借在助力系统、续航等方面的性能优势受到市场青睐，2022 年618成交额占国内洗地机产品超30%；公司持续完善食万生态矩阵，以食万3.0 智能料理机为核心，配合自研生产的食万净菜产品和添可生活APP，为用户提供智能烹饪的全链路解决方案。

    　　“科沃斯+添可”自主品牌双轮驱动，助力公司业务增长，维持“买入”评级。考虑国内疫情反复或将导致公司业务增速放缓，下调盈利预测。公司作为家庭服务机器人与智能生活电器领域的领军者，科沃斯和添可品牌业务快速增长，维持“买入”评级。我们预计，公司2022-2024 年归母净利润为 22.72/27.28/36.14 亿元，对应EPS 为3.96/4.76/6.30 元，当前股价对应PE 为19.11/15.91/12.01 倍。

    　　风险提示：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻等。