事件：公司发布2 022年半年报，上半年实现收入68.22亿元，同比增长27.31%；实现归母净利润8.77 亿元，同比增长3.15%。其中Q2 单季度公司实现收入36.21亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润4.53亿元，同比下降12.34%。

    公司深化双轮驱动战略，自有品牌份额提升驱动营收增长。公司持续深化科沃斯、添可双轮驱动战略，2022 年上半年，两大品牌收入持续增长，其中科沃斯品牌收入达34.97 亿元，较上年同期增长33.88%，占全部收入的51.25%（同比提升2.52pct），添可品牌实现收入29.53亿元，较上年同期增长44.98%，占全部收入的43.28%（同比提升5.27pct），两大自有品牌合计收入64.49 亿元，较上年同期增长38.74%，占全部收入的94.53%（同比提升7.78pct）。受益于自有品牌占比的不断提升和产品结构的持续优化，科沃斯和添可出货均价保持上行，分别达2,460 元和1,941 元人民币，较上年同期分别增加41.85% 和8.89%。

    费用率提升，致使净利率下滑。2022Q2 毛利率、净利率分别为52.28%、12.53%，其中净利率下降明显，较去年同期下降4.01pct，主要系费用率有所提升。其中销售费用率为29.42%，同比提升5.03pct，主要系受宏观因素影响，市场投入产出效率下降所致；管理费用率为9.84%，同比提升1.69pct，主要系职工薪酬及股份支付费用增加所致。

    加大研发投入，新品拓展可期。公司持续加码研发，2022 年上半年，研发支出3.52 亿元，较上年同期增长74.05%，持续拓宽公司产品的技术护城河。科沃斯方面，除扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人外，公司开启商用清洁机器人的布局，为物业、住宅、商写、酒店、金融、零售、教育、医疗等行业提供地面清洁专用解决方案。添可方面，在巩固洗地机市场地位的同时，通过食万3.0 智能料理机、食万净菜和添可生活APP 三大核心板块的加持，完善食万生态矩阵，实现智能化烹饪闭环管理。通过产品矩阵的不断丰富，新品带动公司未来强劲成长可期。

    盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为166.05 亿元、219.59 亿元、274.87 亿元，归母净利润分别为22.64亿元、29.60 亿元和36.08 亿元，对应EPS 分别为3.95 元、5.16 元和6.29 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新品销售不及预期、行业竞争加剧等。