受疫情及海外需求低迷影响，业绩不及预期。公司2022H1 实现营收68.22 亿元，同比上升27.31%；实现归母净利润8.77 亿元，同比上升3.15%；剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润10.22 亿元，同比增长14.72%；实现扣非后归母净利润8.42 亿元，同比增长3.26%。其中，Q2 单季度公司实现营收36.21 亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润4.53 亿元，同比下降12.34%；实现扣非后归母净利润4.61 亿元，同比下降7.50%。

    主要受国内疫情及海外需求不振双重影响，公司收入及业绩均低于预期。

    自主品牌双轮驱动，洗地机及高端产品成为未来风口。自主品牌方面，公司持续深化双轮驱动，其中科沃斯品牌服务机器人实现销售收入34.97 亿元，同比增长33.88%，占总营收的51.25%，添可品牌实现收入29.53 亿元，同比增长44.98%，占总营收的43.28%，自主品牌持续发力，已基本完成对毛利率较低的ODM 业务的替代。分地区来看，科沃斯/添可品牌海外业务收入占各品牌总收入比重分别达27.1%/27.7%，同比分别增长17.2%/15.9%，在欧美通胀严重、消费不振的背景下，全球化战略贡献凸显，公司在日本及亚太新兴市场取得突破，推动海外整体业务增长。行业端，受技术创新和结构升级的驱动，我国扫地机/洗地机市场仍在持续增长，据中怡康数据，2022H1 我国扫地机器人市场规模达57 亿元，同比+9%，洗地机市场规模42 亿元，同比高增84%，领跑清洁电器赛道，成为推动清洁市场增长的重要力量。

    聚焦双线渠道建设，布局商用深度聚焦机器人。公司持续深耕线上渠道，据中怡康数据，2022H1 科沃斯品牌传统电商零售额份额达38.1%，抖音品牌份额达59.8%，多渠道均遥遥领先。据魔镜天猫数据，“618”期间添可/科沃斯位列清洁电器销额前两名，分别实现销售额4.72/4.27 亿元，同比+6%/8%。线下渠道方面，公司进一步丰富高质量品牌旗舰店建设及优质渠道开拓，科沃斯品牌地级市覆盖率近80%，添可品牌22Q2 清洁电器市场线下销额份额达25.6%，超越戴森位列第一。公司同时持续投入商用机器人的研发及布局，推出写字楼、酒店、商业等多场景B 端地面清洁专用解决方案。自21 年以来，公司持续加大研发投入进行技术创新，报告期公司研发费用3.52 亿元，同比+74.05%，公司持续进行研发投入并实现高效转化，年内推出T10 系列新品并持续深度布局商用机器人。

    盈利预测与评级。考虑到国内疫情及海外需求低迷，我们下调此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别可实现归母净利润22.77/29.85/37.00 亿元（ 前值为27.26/34.14/42.41 亿元），同比分别增长13.3%/31.1%/24.0%，对应当前市盈率分别为21 倍、16 倍和13 倍，公司核心品类加速迭代，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动，扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。