投资要点：

    21 年业绩符合预期，营收利润均高位增长。公司2021 年实现营收130.86 亿元，同比增长80.90%， 实现归母净利润20.10 亿元，同比增长213.51%。其中Q4 单季度公司实现营收48.42亿元，同比增长56.60%，实现归母净利润6.80 亿元，同比增长73.80%，符合前期披露的业绩快报。公司同期披露22 年一季报实现营收32.01 亿元，同比增长 43.90%，实现归母净利润4.24 亿元，同比增长27.20%，收入及利润符合业绩前瞻报告中预期，业绩向好趋势延续。

    受益高景气赛道，双轮驱动公司业绩快速增长。分产品来看，1）服务机器人业务实现营收68.27亿元，同比增长58.58%，高增长来自于景气赛道与产品优势。公司深度享受赛道红利，据中怡康数据，2021 年我国扫地机器人市场规模达108 亿元，同比增长22.2%，超越美国成为全球最大市场（零售额占比32%），扫地机赛道高景气持续。同时，受益产品结构优化与高端化发展，公司多款新发家用服务机器人及高端智能生活电器产品畅销全球，贡献业绩增长。2）智能生活电器业务实现营收60.12 亿元，同比增长118.52%，同样受到智能洗地机赛道高景气（2021年同比增长348.0%）、芙万等新品及高端化战略驱动。分地区来看，2021 年公司实现境内收入83.68 亿元，同比增长117.07%；实现境外收入47.18 亿元，同比增长39.63%。全球化布局也为公司带来新的成长机遇，科沃斯、添可品牌海外业务收入同比分别增长60.26%/180.65%，占各自收入比重达30.91%和31.66%。

    结构优化带动毛利提升，“科沃斯”+“添可”品牌优势持续深化。科沃斯和添可品牌营收较上年增长58.42%/307.97%，自有品牌业务占比达营收90.53%。N9+和X1 系列是科沃斯品牌新品，X1 自清洁产品是业内首发具备高算力AI 芯片和语音交互控制功能的产品，为科沃斯品牌贡献突出业绩。芙万2.0 系列新品实现销售收入超20 亿元，带动添可品牌收入及洗地机行业规模的高速增长，历经三年沉淀，添可已快速打造成为公司第二成长曲线。同时，高端化战略下高技术含量、高附加值新品不断推出，公司高端产品占比持续提升。科沃斯品牌高端产品收入占比达91.0%，较上年增加10.3 pcts，带动服务机器人产品毛利率提升1.76 pcts 至49.77%；添可品牌主打高端智能，2021 年出货均价达1923 元，同比增长19.13%，显著高于同行业水平，带动智能生活电器业务毛利率增加18.54 pcts 至54.93%，结构性优化持续带动公司毛利提升，构筑业绩增量。

    盈利预测与投资评级。我们维持公司2022-23 年盈利预测分别为27.26/34.14 亿元，同比增长35.6%和25.2%，新增2024 年盈利预测，预计可实现归母净利润42.41 亿元，同比增长24.2%，对应当前市盈率分别为21 倍、16 倍和13 倍，公司核心品类加速迭代，自有品牌业绩高速增长，“科沃斯”+“添可”双轮驱动下高端产品不断带动毛利提升，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动，扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期