事件：公司发布2021 年年度报告及2022 年一季报，2021 年全年实现营业收入130.86 亿元，同比+80.90%；归母净利润20.10 亿元，同比+213.51%；拟每10 股派发现金红利11 元（含税）。2022Q1 实现营业收入32.01 亿元，同比+43.90%；归母净利润4.24 亿元，同比+27.20%。

    点评：

    营收突破百亿，自有品牌打造公司核心竞争力。分品类看，公司服务机器人/清洁类小家电产品全年收入为68.27/60.12 亿元，同比分别+58.58%/+118.52%，公司深化科沃斯与添可双品牌驱动战略，自有品牌销售收入快速增长，2021 年全年科沃斯及添可自有品牌营收同比分别+58.42%/+307.97%，自有品牌业务合计占总营收比重达90.63%，1）科沃斯：全年出货量+10.81%至340 万台，出货均价+43.67%至1963 元，其中高端扫地机收入占比提升10.3pct 至91.0%；2）添可：全年出货量+242.45%至267 万台，出货均价+19.13%至1923 元，公司发力高端市场，自有品牌量价齐升，驱动公司营收突破百亿；3）分区域看，2021 年科沃斯/添可品牌海外业务收入同比分别+60.26%/+180.65%，占各自收入的比重分别为30.91%/31.66%，公司致力于打造世界级品牌，全球化渠道及供应链布局愈加完善，海外营收规持续快速成长。

    全年毛利率逆势增长，盈利能力稳步提升。2021 年全年公司毛利率同比+8.6pct 至51.41%，在大宗原材料大幅涨价的背景下，毛利率逆势提升，主要得益于产品结构优化下高端品占比增加。全年销售/管理/研发费用率分别+3.2pct/-1.1pct/-0.5pct 至24.73%/4.01%/4.20%，销售费用率上涨主要系公司加大自有品牌推广所致，综合影响全年净利率同比+6.5pct 至15.36%。2022Q1 公司毛利率同比+2.8pct 至49.53%；净利率同比-1.7pct至13.23%，主要系Q1 股份支付费用较去年同期大幅增长所致，若剔除此因素影响，2022Q1 净利率同比约+0.6pct，盈利能力稳步提升。

    投资建议：致力于打造源自中国的世界级服务机器人品牌，首次覆盖，给予“买入”评级。公司自有品牌推广进入加速期，全球化布局愈加完善，预计伴随高端新品的陆续推出，市占率有望持续提升，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为27.14/35.55/43.45 亿元，对应当前市值PE 分别为21/16/13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。