事件:

    2022 年4 月22 日，科沃斯发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司营收130.86 亿元（+80.90%）；归母净利润20.10 亿元（+213.51%）。

    2022Q1 营收32.01 亿元（+43.90%），归母净利润4.24 亿元（+27.20%）。

    投资要点：

    科沃斯+添可双轮驱动2021 年收入快速增长。1）分品牌：自主品牌收入118.47 亿（+116%）。其中，科沃斯/添可品牌收入分别为67.10亿元（+58%）/51.37 亿元（+308%）。2）分地区：境内/境外收入分别为83.68 亿元（+117%）/47.18 亿元（+40%）。其中，科沃斯/添可品牌外销收入分别同比+60%/ +181%。

    均价上行带动毛利率提升，营销投放影响2022Q1 净利率水平。1）2021Q4 毛利率54.68%（+10pct）；2022Q1 毛利率为49.53%（+2.8pct）。毛利率提升受益于产品结构高端升级，均价提升。2）2021Q4 净利率为14.04%（+1.35pct），2022Q1 净利率为13.26%（-1.76pct）。2021Q4 净利率提升幅度低于毛利率、2022Q1 净利率下滑系新品持续推出，公司加大营销投放以加速品牌建设所致。

    科沃斯+添可双轮驱动，增长势头强劲，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为 27.8/36.5/46.6 亿元，对应EPS为4.8/6.3/8.0 元，当前股价对应PE 为20.8/15.9/12.5 倍。

    风险提示：芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻。