事件：2021年公司实现营收130.86亿元，同比+80.90%，实现归母净利润20.10亿元，同比+213.51%；2021Q4实现营收48.42亿元，同比+56.60%，归母净利润6.80亿元，同比+73.80%；2022Q1实现营收32.01亿元，同比+43.90%，归母净利润4.24亿元，同比+27.20%。

    持续深化科沃斯+添可双轮驱动，稳居国内双品类龙头。2021年科沃斯品牌实现营收67.1亿元，同比+58.4%，添可品牌实现营收51.4亿元，同比+308.0%，自有品牌合计增长115.6%，占比提升14.6pct至90.53%，稳居双品类龙头。Q1公司自有品牌依然保持出色增长，家用服务机器人品牌同比+50.3%，添可同比+85.3%，自有品牌合计同比+63.7%，占比提升至94.0%。根据奥维云网，Q1科沃斯、一点扫地机线上市占率合计44.4%，同比+1.0pct，添可洗地机线上市占率为54.0%。近期公司推出科沃斯T10OMNI、添可芙万3.0等重磅新品，随着物流逐步恢复，叠加618来临，加大推广力度，在新品带动下，Q2有望延续高增长，稳固龙头地位。

    受股份支付影响，Q1盈利下滑。由于自有品牌占比提升、产品结构优化，Q4毛利率显著改善，同比+10.0pct至54.7%，22Q1毛利率为49.5%，同比+2.8pct，环比-5.2pct，我们认为毛利率环比下滑主要由于产品结构的变动，Q1科沃斯品牌推出新品T10系列，定价具有性价比，同时子品牌一点占比提升，综合导致Q1毛利率环比下滑。费用端来看，Q1股份支付费同比增加近0.9亿元，导致费用投入增加，净利率同比下滑，22Q1净利率为13.3%，同比-1.76pct，剔除该部分影响后，盈利能力稳中有升。

    投资建议：多品牌战略保障公司的高增长，国内清洁电器行业仍处于早期阶段，未来有望持续渗透，公司作为双品类龙头将率先受益，预计公司2022-2024年实现归母净利润25.92/34.62/45.13亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料供应风险，市场竞争加剧。