事件描述

    科沃斯近日披露其2021 年业绩预增公告:2021 年全年,公司预计实现归母净利润20.00 至20.50 亿元,同比增长211.91%至219.71%,实现扣非净利润18.50 至19.00 亿元,同比增长248.43%至257.85%;其中,公司预计2021 年四季度实现归母净利润6.70 至7.20 亿元,同比增长71.17%至83.96%,实现扣非净利润6.35 至6.85 亿元,同比增长73.16%至86.80%。

    事件评论

    科沃斯品牌产品升级,添可表现依旧抢眼:科沃斯品牌方面,奥维云网线上监测数据显示,2021Q4 科沃斯扫地机器人线上零售额延续20%+的较优增长,主要系公司X1 系列产品放量拉动公司整体均价提升明显,外销方面凭借着多市场布局、享受全球红利,预计当期表现也较为稳健;添可品牌方面,奥维云网数据显示2021Q4 添可线上零售额为14 亿元左右,洗地机内销快速放量趋势延续且公司份额维持在高位水平,另外得益于添可洗地机逐渐打开海外市场、吸尘器产品也延续快增态势,预计2021Q4 添可外销维持快速放量。整体来看,科沃斯+添可双品牌驱动下,四季度公司收入延续50%+的快速增长值得期待。

    盈利能力继续改善,业绩表现符合预期:2021 年行业外部压力较大,面临原材料成本和芯片价格上行、海运费用高企、汇兑波动等多方面挑战,但凭借高毛利自有品牌业务占比提升以及所售产品结构持续升级,预计公司全年及四季度毛利率相比上年同期仍有明显提升,另外得益于规模效应,期间费用率也有望持续改善。此外需要关注的是,公司年前推出限制性股票激励计划,四季度或计提了部分激励费用,另外参考前期,投资项目公允价值变动或对当期业绩也有所影响。总之凭借着毛利率的持续改善,预计四季度公司盈利能力仍处于优化通道中,受益于此,四季度公司业绩表现依旧出色,基本符合市场预期。

    扫地机补强梯队实力,洗地机红利依旧可期:近两年公司扫地机产品研发速度处于行业第一阵营,软/硬件实力有目共睹,随着X1 系列产品的推出,公司再度抢先布局高端市场,后续来看,在X1 系列坚守4000+价格带的同时,公司的领先技术有望向2000-3000 元和3000-4000 元价格带进行下沉,提高用户体验、促进需求放量的同时,进一步抢占中高端市场份额。另外,考虑到洗地机产品的功能独特性,预计洗地机将继续替代部分推杆式/立式吸尘器需求,空间红利明显,尽管随着众多新品牌的加入,行业竞争有所加剧,但添可品牌配套营销和功能创新能力不容小觑,此外海外市场的逐渐渗入也将助力扩容。

    维持公司“买入”评级:四季度公司业绩端延续出色表现,增速基本符合市场预期,一方面在科沃斯+添可双品牌驱动下,公司收入端有望延续50%+的高速增长,另一方面凭借着高毛利率的自有品牌业务占比提升、所售产品结构持续升级、规模效应显现,毛利率和期间费用率有望继续优化。后续来看,公司扫地机将继续补强梯队实力,促进需求放量的同时提高市场份额;洗地机行业空间红利明显,尽管新品牌持续涌入,但添可配套营销和功能创新能力不容小觑,海外市场的逐渐渗入也将助力扩容。综上,预计2021、2022 年EPS 为3.57 及4.82 元,对应当前股价PE 分别38.26 及28.32 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业技术创新明显放缓;

    2、行业竞争格局大幅恶化。