事件：

    　　公司发布2021 年三季报：1-3Q21 实现营收82.4 亿元，同比+99.0%；归母净利润13.3 亿元，同比+432.1%，扣非净利润12.2 亿元，同比+639.0%。其中3Q21 实现营收28.9 亿元，同比+65.8%；归母净利润4.8 亿元，同比+307.4%；扣非净利润4.0 亿元，同比+456.4%。公司拟向927 位激励对象（总员工数的15%左右）授予股票期权1598.56 万份、限制性股票120.96 万股，合计占公司总股本的3.01%，首次授予股票期权及限制性股票的价格分别为134.64 元/股、84.15 元/股。激励计划的考核目标为2022-25 年公司销售收入、净利润复合增速分别不低于35%、25%。

    　　点评：

    　　自有品牌销售高增长，洗地机业务高速成长。科沃斯+添可两大自有品牌双轮驱动，终端销售保持高增。（1）科沃斯：据奥维云网，1-3Q21 科沃斯扫地机线上零售量/额同比+11%/+52%，高于行业同比（-1%/+32%），其中3Q21 科沃斯扫地机线上零售量/额同比-9%/+26%，其中量增较弱，或因缺芯尚未缓解+产品提价较快；科沃斯份额第一地位稳固， 3Q21 科沃斯线上的零售量/ 额市场份额同比+6pcts/+8pcts；1-3Q21 科沃斯线下零售额份额高达83%。（2）添可：今年洗地机异军突起，添可销售强势增长，1-3Q21 线上零售量/额同比均超+700%，其中3Q21线上零售量/额同比+350%/+405%，随着洗地机市场渗透率提高，添可具备广阔发展前景。公司具备高效的市场转化优势，加快产品迭代升级，今年推出地宝X1、空气净化机器人沁宝Z1、芙万2.0 系列洗地机等产品，服务机器人&生活机器人产品矩阵进一步丰富。

    　　3Q21 净利率同比+9.9pcts，第四季度节日提前备货致存货增多。1-3Q21 公司毛利率49.5%，同比+8.0pcts，其中3Q21 毛利率同比+4.6pcts，增幅下降或因基数抬升以及原材料成本提升。3Q21 公司销售费率同比-1.7pcts；受毛利率向上和费用率向下的影响，1-3Q21 公司净利率为16.1%，同比+10.1pcts，其中3Q21 净利率同比+9.9pcts。在资产负债方面，3Q21 末公司存货同比+86%，主因国内“双十一”

    　　和海外“圣诞节”提前备货以及海运货柜紧张。现金流方面，3Q21 末公司经营现金流净额4.7 亿元，同比+78%，主因公司收入大幅增长，收到的现金增加。

    　　盈利预测、估值与评级：扫地机和洗地机双料龙头，维持公司“增持”评级。科沃斯是扫地机器人以及洗地机行业的头部企业，公司实行科沃斯+添可品牌的双轮驱动战略，高效率研发投入和全球化布局铸就技术和渠道壁垒。展望未来，公司优质的研发创新能力有助于持续推出解决用户痛点的新产品，叠加洗地机/扫地机赛道渗透率提升空间（国内+海外）明显，预期公司的高成长性能够维持较长时间。维持科沃斯2021-23 年净利润预测为18.5、27.5、36.9 亿元，当前股价对应PE 为53、36、27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：芯片供应短缺，市场竞争加剧，海运通路不畅。