营收迎爆发式增长，盈利能力大幅提升

    　　科沃斯2021H1 实现营收53.59 亿/+123.11%，归母净利润8.50 亿/+543.25%，扣非归母净利润8.15 亿/+781.02%。其中2021Q2 实现营收31.34 亿/+117.80%，归母净利润5.17 亿/+462.84%，扣非归母净利润4.98 亿/+765.72%。公司经营业绩取得快速增长，符合预期。

    　　科沃斯+添可双轮驱动，新品引领需求强势爆发在强大的技术研发和制造实力支撑下，公司不断推动产品的升级迭代，助推科沃斯和添可两大自有品牌实现高速增长。1）科沃斯品牌服务机器人2021H1 实现收入26.12 亿元/+69.92%；出货量达到150 万台/+20%；均价在新品拉动下增长42.5%至1734 元。其中新品自清洁扫地机器人N9+收入占整个科沃斯品牌中国区收入的30.6%。考虑到新品在4 月之后才产生销售额，以6 月淘系销售额来看，N9+销售占比达到50%，加上T9 系列新品，整个新品占比超过80%。得益于此，公司扫地机器人市占率提升3.2pct 至46.1%，王者优势巩固。2）添可品牌2021H1 收入20.37 亿元/+817%；出货量114 万台/+779%；均价小幅增长4.36%至2291 元。添可再次推动洗地机行业爆发，2021H1国内洗地机行业规模达到20.3 亿元/+767.5%，其中添可市占率76.5%，优势稳中有升。2021H1 公司新品收入合计占自有品牌收入的54.8%，彰显出公司对需求的强大把握能力和高效领先的研发制造能力。

    　　自有品牌占比提升推高毛利率，添可贡献近半利润2021H1 公司自有品牌收入占比达到86.8%，推动整体毛利率达到50.3%/+10.1pct，其中科沃斯毛利率为52.1%，添可预计为59.2%。

    　　Q2 由于新品占比更高，毛利率达到52.8%/+11.5pct。由于品牌建设投入和线下渠道开拓增加，公司Q2 销售费用率提升1.2pct 至24.4%；受汇兑损益影响，财务费用率提升1.1pct 至1.1%；研发和管理费用则在收入的高速增长下有所摊薄，期间费用率下降0.7pct 至33.7%。Q2净利率同比提升10.1pct 至16.5%，其中全资子公司添可智能净利率达到19.2%/+6.4pct，贡献净利润4.1 亿元/+5060%，支撑公司近半业绩。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　双轮驱动高速增长下，公司盈利能力持续提高，鉴于添可的超预期表现，上调盈利预测，预计21-23 年净利润为21.6/28.5/34.3 亿（前值为13.2/18.3/24.5 亿），对应PE 为38/29/24x，维持“买入”评级。

    　　风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。