2021H1 业绩高增，竞争优势明显，维持“买入”评级2021H1 公司营收53.6 亿元（+123.1%）；2021H1 归母净利润8.5 亿元（+543.3%）。

    分季度看，Q2 营收31.3 亿元（+117.8%），归母净利润5.17 亿元（+462.8%）。9 月1 日米家扫拖机器人2Pro 开启预售，该新品无自清洁功能，与公司主推品N9+自清洁扫地机功能差异大，公司在扫地机高端市场份额有望维持。考虑到2021H1业绩高增，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润20.9/28.7/37.2亿元（2021-2022 年原值12.0/20.6 亿元），对应EPS 为3.6/5.0/6.5 元（2021-2022 年原值2.1/3.6 元），当前股价对应PE 为41.7/30.3/23.4 倍，维持“买入”评级。

    坚持自有品牌双轮驱动，产品高端化、经营全球化推进良好公司双品牌战略推进良好，自有收入占营收86.8%（+13.5pcts）。（1）科沃斯品牌：

    2021H1 品牌营收26.1 亿元（+69.9%），出货量+20.0%、出货价+42.5%；海外经营良好，2021H1 品牌海外营收+134.8%；产品结构持续提升，2021H1 高端产品收入占品牌营收的87.1%（+7pcts）。其中N9+扫地机器人收入占品牌国内营收的30.6%。根据奥维数据，2021M7 科沃斯品牌扫地机器人销售额+38.9%，市场份额+12.9pcts，趋势向好。（2）添可品牌：2021H1 品牌营收20.4 亿元（+817.0%），出货量+778.7%、出货价+4.4%；海外拓展良好，2021H1 品牌海外营收+452.8%。

    根据Jungle Scout 数据，2021 M7 添可美亚渠道GMV+134.5%，延续高增。

    毛利率高增带动盈利能力显著提升，营收高增致营运能力改善2021H1 公司毛利率50.3%（+10.1pcts），其中自有品牌毛利率55.2%（+7.3pcts），主系公司聚焦高端机型带来的结构优化。公司配合品牌全球拓展、加大营销投放力度同时整体费率控制较好，2021H1 销售/管理/研发费用率分别+0.7/-2.3/-2.0pcts。

    在毛利率提升和费用控制下，公司2021H1 净利率15.9%（+10.4pcts），盈利能力显著提升。公司营收高增带动营运能力、现金流提升，公司2021H1 存货周转天数同比-6.4 天、应收账款周转天数同比-23.2 天、经营性现金流同比+157.2%。

    风险提示：宏观经济波动风险；原材料上涨风险；汇率波动风险。