事件：2021 年8 月27 日公司公布半年报，2021H1 公司实现营业收入53.59亿元，同比+123.1%；归母净利润8.50 亿元，同比+543.3%。

    　　投资要点

    　　业绩超市场预期，自主品牌发力助推公司营收利润高增长：2021H1 公司实现营业收入53.59 亿元，同比+123.1%。2021H1 公司实现归母净利润8.50 亿元，同比+543.3%；扣非归母净利润8.15 亿元，同比+781.02%。

    　　其中公司科沃斯和添可两大自有品牌业务收入均较上年同期实现较快增长，科沃斯实现收入26.12 亿元，同比+69.9%，占总营收48.7%；添可品牌实现收入20.37 亿元，同比+817.0%，占比达38.0%，两大自有品牌业务合计占比达86.75%，同比+13.5pct。根据中怡康，截至2021H1，科沃斯品牌扫地机器人在中国市场销售额占比为46.1%，同比+3.2pct，添可品牌在国内洗地机市场销售额占比76.5%。

    　　高端产品占比提升+控费能力优异，盈利能力持续向好：2021H1 公司综合毛利率为50.3%，同比+10.1pct，主要系公司高端产品占比提升，科沃斯品牌产品出货均价达1734 元人民币，同比+42.5%，毛利率达52.1%，同比+6.5pct；添可品牌产品出货均价同比+4.36%，毛利率为59.2%。受益于毛利率增加和控费能力优异，2021H1 公司销售净利率为15.9%，同比+10.4pct。2021H1 公司期间费用率为31.6%，同比-2.6pct，其中销售费用率为22.7%，同比+0.7pct；管理费用率（含研发）为8.2%，同比-4.2pct；财务费用率为0.7%，同比+0.9pct。

    　　销售规模大幅增长，应收账款&存货高增：截至2021H1，公司应收账款为12.87 亿元，同比+52.3%，主要系公司销售规模大幅增长所致；存货为22.81 亿元，同比+122.4%，主要系公司销售大幅增长、提前备货所致。2021 年618 电商促销节期间，科沃斯品牌和添可品牌全渠道成交额各自均超9 亿元人民币，分别同比+115%、+1132%。2021H1 公司经营活动净现金流为3.53 亿元，同比+ 157.2%，公司连续5 个季度经营活动净现金流为正，现金流状况良好。

    　　启动可转债融资，为后续发展助力：2021 年4 月公司拟发行可转债募资10.4 亿元用于多智慧场景机器人科技创新等，将有助于公司推动机器人及智能技术在室内外更多场景的落地和应用，加速科沃斯及添可品牌进一步开拓海外市场，完善公司全球业务布局。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司销售规模大幅增长，盈利能力持续提升，我们将公司2021-2023 年归母净利润从10.25/15.04/22.62 亿元上调至17.90（上调74.6%）/23.53（上调56.4%）/32.94（上调45.6%）亿元，当前股价对应动态PE 为56/43/31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争导致公司市占率下降、海外市场拓展进度不及市场预期、海外业务收入占比较高导致汇率风险。