事件：

    　　公司发布2021 年半年度报告：21H1 实现营收53.6 亿元，YoY+123%（较19H1增速+121%）；归母净利润8.5 亿元，YoY+543%（较19H1 增速+546%）。其中21Q2 实现营收31.3 亿元，YoY+118%（较19Q2 增速+166%）；归母净利润5.2亿元，YoY+463%（较19Q2 增速+742%）。

    　　点评：

    　　科沃斯+添可品牌双轮驱动，扫地机量价齐升，洗地机增长曲线陡峭。21H1 自有品牌表现抢眼，科沃斯+添可的双轮驱动战略再结硕果，公司推出T9 系列、N9+系列扫地机器人和芙万2.0 系列洗地机等产品，推动两大自有品牌业务收入实现较快增长，上半年科沃斯和添可品牌的收入分别达到26.1 和20.4 亿元，同比增长70%和817%，两者合计较去年同期增长164%，自有品牌业务合计占收入的87%，驱动公司整体业务快速增长，添可品牌经过两年左右的发展已成为占公司营收近38%的重要组成部分。聚焦自有品牌业务的同时，公司高端产品的营收占比持续提升，21H1扫地机器人中全局规划类产品的收入占比已达87%，同比提升7 个百分点，其中自清洁新品N9+扫地机器人的收入占科沃斯品牌中国市场的收入高达31%。高端产品占比的增加拉升了科沃斯品牌的均价，21H1 科沃斯品牌产品的出货均价达1734 元，较上年同期增加 43%，较2020 年全年增加27%。

    　　利润率再创新高，现金流大幅改善。21H1 公司毛利率50.3%，YoY+10.1pcts（较19H1 变动+13.0pcts），主因高端机型产品占比快速提升，其中自有品牌业务综合毛利率达55.2%，YoY+7.3pcts。上半年公司销售费用率22.7%，YoY+0.7pcts，费用投入增加主因科沃斯和添可双品牌的全球拓展计划推进及线下体验店的开拓。毛利率大幅提升的背景下，21H1 公司净利率15.9%，YoY+10.4pcts。资产负债表方面，公司应收科目同比增加52%，存货同比+122%（原材料同比+128%，库存商品同比+109%），或因销售增长提前备货所致。21H1 公司经营性现金流净额3.5 亿元，YoY+157%，主因本期收入大幅增长。

    　　盈利预测、估值与评级：扫地机和洗地机双料龙头，维持公司“增持”评级。科沃斯是扫地机器人以及洗地机行业的头部企业，公司实行科沃斯+添可品牌的双轮驱动战略，高效率研发投入和全球化布局铸就技术和渠道壁垒。展望未来，公司优质的研发创新能力有助于持续推出解决用户痛点的新产品，叠加洗地机/扫地机赛道渗透率提升空间（国内+海外）明显，预期公司的高成长性能够维持较长时间。预计公司2021-23 年净利润为18.5、27.5、36.9 亿元，当前股价对应PE 为54、37、27 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料大幅涨价，汇率明显波动，市场竞争加剧。