事项：

    　　公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营业总收入53.6 亿元，同比+123.1%；归母净利润8.5 亿元，同比+543.3%。单季度来看，21Q2 公司实现营业总收入31.3 亿元，同比+117.8%；归母净利润5.2 亿元，同比+462.8%。

    　　评论：

    　　双品牌抢占拖地赛道，营收持续增长。公司H1 营收同比+123.1%，单Q2 同比+117.8%。内销方面，科沃斯品牌推出N9+自清洁扫地机率先抢占拖地市场，根据奥维云网数据，自3 月上市后N9+上半年累计销售17.4 万台，单SKU 销额占比在扫地机品类中达到46.3%；添可芙万洗地机上半年累计销售43.6 万台，销额占比在洗地机品类中达77%。外销方面，科沃斯品牌海外业务收入同比增长 134.8%，添可品牌海外业务收入同比增长 452.8%，占各自收入比重分别达到 31.0%和 34.6%。在今年5 月发布的2021 BrandZTM 中国全球化品牌50 强榜单中，科沃斯品牌自2018 年以来已连续四年上榜。

    　　自主品牌+高端机型发力，公司盈利水平亮眼。公司H1 归母净利润+543.3%，单Q2 同比+462.8%。公司自有品牌持续发力，报告期内两大自有品牌收入合计占比达到86.6%，较去年同期上升13.5pct，推动公司整体毛利率和归母净利润率分别提升至50.28%和15.9%，较上年同期增加10.1/10.4pct。同时，随着N9+、T9 系列等高附加值产品销量打开，公司扫地机产品均价持续提升至2652元，在2500-3000 元及3000 元以上价格段的市场占比分别达62.3%和41.2%，较上年同期分别增加9.7/10.4pct；618 期间添可芙万洗地机产品成交量突破25万台，在天猫、京东和苏宁三大平台洗地机类目均排名第一，报告期内来自上述新品的收入合计占到公司自有品牌收入的 54.8%。

    　　双轮驱动下打造多品类布局，未来可期。科沃斯品牌H1 销售收入达26.1 亿元，占总营收48.7%；添可品牌销售收入达20.4 亿元，占总营收38%，同比+817%，可见公司双品牌矩阵已经形成，添可成为公司营收增长新动力。同时，公司持续布局新技术和新品类致力于横向延展，擦窗、空气净化机器人收入占比持续提升，两者合计占服务机器人收入比重的11.2%，较去年同期上涨5.6pct；添可品牌成功推出料理机食万2.0，在天猫618 上新首日居于料理机产品排行榜首位。商用清洁板块中，推出扫洗一体机器人“程犀”搭载自研dToF 激光雷达，拥有50m 超长量程及小于2cm 的精度误差。此外，公司启动发行可转债的再融资工作，拟通过公开发行可转债募资10.4 亿元人民币用于多智慧场景机器人科技创新、添可智能生活电器国际化运营，科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台等项目，实施成功将有助于公司进一步增强研发实力。

    　　投资建议：考虑公司自主品牌内外销高度景气，我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别至3.3/4.6/6.1 元（前值：2.8/4.5/6.4 元），对应PE分别为53/39/29。

    　　采用DCF 估值法，我们调整目标价至208 元（前值为200 元），对应2021 年63 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。