公司披露2021 年中报。2021 年H1 公司实现营业收入53.6 亿元（YoY+123.1%），归母净利润8.5 亿元（YoY+543.3%），毛利率50.3%（YoY+10.1pct），归母净利率15.9%（YoY+10.4pct）。2021 年Q2 单季营业收入31.3 亿元（YoY+117.8% ），归母净利润5.17 亿元（YoY+462.8%），毛利率52.8%（YoY+11.5pct），归母净利率16.5%（YoY+10.1pct）。毛利率提升原因：（1）自有品牌占比持续提升：

    　　2021H1 公司两大自有品牌合计收入增长164% ， 比例达87%（YoY+11pct）；（2）产品结构升级，聚焦高端机：2021H1 自有品牌毛利率达55.2%，同比+7.3pct，相比2020 年+4.5pct。其中科沃斯品牌毛利率52.1%（YoY+6.5pct），扫地机高端产品收入占比达到87.1%（YoY+7.0pct）。公司持续投放营销打造品牌形象，宣传N9+、芙万二代等爆款新品，2021H1 销售费用率YoY+0.7pct。

    　　分业务看，两大自主品牌增长强劲。（1）科沃斯品牌：2021H1 实现营收26.1 亿元（YoY+69.9%）。其中量150 万台（YoY+20%），均价1734 元/台（YoY+42.5%）。（2）添可品牌：2021H1 实现营收20.4亿元（YoY+817.0%）。其中量114 万台（YoY+778%），均价1789 元/台（YoY+4.4%）。芙万系列下半年有望持续提升收入占比，带动均价进一步提升。根据奥维云，2021H1 洗地机快速增长，行业规模突破20 亿元（YoY+767.5%），添可占据76.5%的份额。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-22 年归母净利润同比增长199.3%、29.5%，对应21 年PE 52 倍。参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司21 年PE 55 倍，对应合理价值184.44元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示。清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。