投资要点：

    　　一季报收入业绩再超市场预期。科沃斯2020 年实现营收72.3 亿元，同比增长36%，实现归母净利润6.4 亿元，同比增长431%；其中Q4 实现营收30.9 亿元，同比增长65.6%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长1902%。年报归母净利润略超前期业绩预增公告的5.9-6.3 亿元。科沃斯2021 年Q1 实现营业收入22.2 亿元，较2020 年同期增长131%，较2019 年同期增长78%，实现归母净利润3.3 亿元，较2020 年同期增长727%，较2019年同期增长375%，公司一季报收入和业绩表现全面超出此前我们前瞻预计的100%和500%同比增幅。此外公司决定派发现金红利2.86 亿元（含税），对应分红率44.65%。

    　　扫地机器人高端化成效显著，多元品牌矩阵逐渐成型。公司去年科沃斯品牌服务机器人销售收入达42.36 亿元，同比增长17.30%；分量价来看，公司去年服务机器人销量同比下降5%至317 万台，均价同比增长24%至1357 元，其中以全局规划类产品为代表的高端品类占比从67%提升13.7 个百分点至80.7%，基于激光雷达的全局规划产品占比增长30.25 个百分点达70.2%；分区域来看，我们预计公司服务机器人内外销同比增长15%和22%，内外销分别占比70%和30%，公司将通过多元化的渠道组合进一步扩大全球布局并显著提升服务机器人业务的海外营收占比。

    　　洗地机产品一炮而红，双轮驱动战略行稳致远。公司去年添可品牌实现销售收入12.59 亿元，同比增长362%。其中，芙万洗地机产品销售占比58.58%，去年一经推出广受市场追捧，今年添可继续迭代推出芙万2.0，同时横向拓宽智能生活电器品类，先后发布食万料理机、飘万吹风、秀万美发梳、娇万眼部美容仪，全面进入厨房和个护领域。此外，在商用服务机器人板块，公司聚焦和完善智能清洁和零售扫货等产品线，预计2021 年正式落地商用清洁机器人及针对零售行业的服务机器人解决方案，进一步深化双轮驱动战略，谋求第二第三增长曲线的前瞻布局。

    　　上调盈利预测维持买入投资评级。公司拟公开发行A 股可转换公司债券，募集资金总额不超过10.8 亿元。考虑到添可洗地机和科沃斯扫地机器人海外业务高成长性，我们上调公司2021-2022 年归母净利润预测为17.03 亿元和27.77 亿元（原值为14.00 亿元和22.03亿元），新增2023 年归母净利润预测为38.93 亿元，分别同比增长166%、63%和40%，对应2021-2023 年动态市盈率分别为44 倍、27 倍和19 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：扫地机器人和洗地机产品行业渗透率不及预期。