事件1：公司2020 年营收72.34 亿，同比+36.2%，归母净利润6.41 亿，同比+431.2%；扣非后归母净利润5.31 亿，同比+426.5%。公司东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税），分红率44.7%。

    　　事件2：公司2021 年一季度营收22.25 亿元，同比+131.0%，归母净利润3.33 亿元，同比+726.6%，扣非后归母净利润3.17 亿元，同比+806.2%。

    　　事件3：公司拟公开发行可转换公司债券，募资不超10.8 亿元，将用于投资“多智慧场景机器人科技创新项目”、“添可智能生活电器国际化运营项目”以及“科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目”。

    　　投资要点

    　　自主品牌发力助推公司营收高增长

    　　2020 年公司业绩实现较快增长。全年营收72.34 亿元，同比+36.2%。营收分产品来看， 科沃斯品牌服务机器人/ 添可品牌智能电器/ 清洁类小家电收入分别为42.4/12.6/14.9 亿元，同比+17.3%/361.6%/17.9%。营收快速增长主要得益于自主品牌的强势增长：（1）科沃斯：市场回暖叠加公司T8 系列新品上市带动机器人业务增长；（2）添可：芙万洗地机自2020 年3 月投入市场后迅速放量，带动洗地机成为清洁家电重要赛道，市场规模从由0.7 亿元成长至13.8 亿元。根据公司20 年年报数据，2020 年添可占据国内洗地机市场超过 70%的份额。

    　　高端产品占比提升，控费能力持续优化

    　　公司2020 年综合毛利率 42.9%，同比+4.57pct，其中自有品牌毛利率为51.4%，同比+5.42pct。毛利率显著上升主要系：公司在提升自有业务的同时，加大高技术段产品在整体营收中的比重。科沃斯品牌扫地机器人中以全局规划类产品为代表的高端品类占比达 80.7%，同比+13.7pct。截至2021 年一季度，公司销售毛利率46.8%，同比+8.29pct，我们预计，伴随高端产品持续放量，公司综合毛利率将维持高位。公司2020年净利率为8.9%，同比+6.59ct，期间费用率为 32.3%，同比-2.43pct，控费能力持续优化。

    　　技术创新引领行业发展，线上渠道拓展保障未来业绩增长技术创新方面，公司注重研发投入，用技术创新引领行业发展。2020 年公司研发投入3.38 亿元，同比+21.9%，研发费用率4.7%，同比-0.55pct。2020 年，公司推出采用D-ToF 导航以及3D 结构光技术的T8 系列机器人，首次将扫地机器人的避障识别精度提升到了毫米级。渠道拓展方面，公司将加深与新兴电商平台（拼多多、抖音、快手）合作。2021 年4 月，公司旗下的Yeedi 品牌与拼多多达成战略合作，我们预计，伴随技术创新以及与线上平台战略合作不断深入，公司业绩有望保持高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：我们将2021-2022 年净利润从5.48/7.46 亿元上调至10.25/15.04 亿元，预计2023 年净利润为22.62 亿元，当前市值对应PE 为73/50/33X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争导致公司市占率下降、海外市场拓展不如预期、海外业务收入占比较高导致汇率风险。