盈利能力大幅提升，经营表现超预期

    公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营收72.34 亿元/+36.17%，归母净利润为6.41 亿元/+431.22%，扣非归母净利润为5.31 亿元/+426.51%，拟每10 股派现金红利5 元（含税），分红率为44.65%。经折算，Q4 实现营收30.92 亿元/+65.55%，归母净利润为3.91 亿元/+1902.30%，扣非归母净利润为3.67 亿元/+2563.77%。

    2021Q1 实现营收22.25 亿元/+131.04%，同比2019 年增长78.27%，归母净利润为3.33 亿元/+726.61%，同比2019 年增长374.81%，扣非归母净利润为3.17 亿元/+806.19%，同比2019 年增长419.29%。

    公司盈利能力大幅提升，Q4 业绩及Q1 营收利润超出市场预期。

    科沃斯+添可自主品牌高歌猛进，盈利能力大幅提升公司全面聚焦自主品牌以来，添可和科沃斯取得快速增长。2020 年科沃斯品牌收入42.4 亿元/+17.3%，添可品牌收入12.6 亿元/+361.6%。

    科沃斯高端产品占比大幅提升，全年全局规划类高端产品占比达到80.7%/+13.7pct；添可成功开拓洗地机、吹风机等品类，其中洗地机一经推出便占据国内70%以上的份额，在海外购物节期间登顶品类第一，全年实现收入7.38 亿元。公司内外销均实现高增，境外实现收入33.8 亿元/+34.9%，预计自主品牌收入达到18.2 亿元/+52.2%，内销实现收入38.6 亿元/+37.3%。在自主品牌的带动下，公司毛利率大幅提升，同口径下2020 年毛利率为45.4%/+7.1pct，2021Q1 公司毛利率为46.8%/+8.3pct。费用率方面稳定向好，2020 年同口径下公司期间费用率为34.8%/+0.1pct，2021Q1 期间费用率为28.7%/-5.2pct。受此影响， 2020 年净利率达到8.9%/+6.6pct ， Q1 净利率为15.0%/+10.8pct，净利率水平不断创下新高。

    研发制造优势显著，自主品牌全球扩张

    公司在研发、生产和品牌上积淀深厚：始终坚持对研发的持续投入，持续引领行业技术发展；多年大品牌的ODM 经验赋能生产制造，形成产品品质的强大壁垒；坚持高定位高科技高创新，双品牌全球扩张。

    双品牌双突破，维持“买入”评级

    行业空间广，科沃斯+添可双龙头优势显著。基于年报及一季报亮眼表现，上调公司盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.35/3.25/4.34 元/股（前值为2.25/3.04/4.02），对应PE 为56/41/30x，维持“买入”评级。

    风险提示：新品推进不及预期、行业竞争加剧、汇率大幅波动。