业绩总结：公司发布2020 年年报及2020 年一季报，2020 年实现营收72.3 亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长431.2%；实现扣非后归母净利润5.3 亿元，同比增长426.5%。Q4 单季度实现营收30.9 亿元，同比增长65.5％；实现归母净利润3.9 亿元，同比增长1902.3%; 实现扣非后归母净利润3.7 亿元，同比增长2563.8%。2021Q1，公司实现营收22.2 亿元，同比增长131%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长726.2%。公司拟每10股派发5 元（含税），分红率为44.7%。

    双品牌运营，营收快速增长。2020 年科沃斯推出搭载dToF 激光雷达传感器、视觉AI 和结构光等新技术的T8 系列扫地机，火爆全球。新推出的可移动空气净化机器人也受到市场关注。科沃斯品牌全年销售收入达42.4 亿元，较上年上升17.3%。添可旗下智能洗地机芙万产品开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式，给用户带来了优质的使用体验和高品质的场景化生活解决方案，AVC 数据显示，添可洗地机线上销售额占比高达67.9%，成清洁电器最大黑马。

    同时，添可在美国、德国、英国、日本亚马逊洗地机品类均排名第一。添可品牌今年实现销售收入12.6 亿元，较上年增长361.7%。

    自有品牌占比提升+产品结构升级，盈利能力显著提升。2020 年公司综合毛利率为42.9%，同比增长4.6pp。公司毛利率提升主要有两个原因：（1）自主品牌营收占比提升推动公司整体毛利率提升。科沃斯及添可两大品牌营收占比76%，较上年提升2.9pp。（2）产品结构升级优化盈利能力。科沃斯扫地机中以全局规划类产品为代表的高端品类占比持续提升，收入占比达 80.7%，同比提升13.7pp。其中基于激光雷达的全局规划产品占比达70.2%，同比提升30.3pp。

    中高端产品占比提升，推动公司整体家用服务机器人平均销售单价同比上升24.9%，自有品牌综合毛利率提升5.4pp 至 51.4%。费用率方面，公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为21.6%/11.4%/0.9% ， 同比变动-1.6pp/-1.6pp /0.8pp。综合来看，公司净利率为8.9%，同比提升6.6pp。

    Q1 营收业绩持续高增。根据AVC 数据显示，科沃斯品牌Q1 线上销售额同比增长32%，添可Q1 国内线上销售额同比增长3398%。2021Q1 公司科沃斯、添可品牌营业收入持续高增。随着产品结构持续优化，公司盈利能力显著提升。

    2020Q1 公司综合毛利率为46.8%，同比提升8.3pp。费用率方面，随着营收规模的扩大，公司费用率摊薄，管理费用率同比减少6pp。综合来看，Q1 公司净利率为15%，同比提升10.8pp，盈利能力显著提升。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为2.54 元、3.68 元、4.75元，未来三年归母净利润将保持61.9%的复合增长率，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。