投资要点：

    　　添可新品发布推动洗地机快速爆发，产品从1 到N 未来可期。公司去年洗地机爆款在国内外市场快速放量，预计完成销售额近13 亿元（+350%），2021 年年初至今添可品牌陆续推出食万料理机、秀万美发梳、娇万美容仪拓宽行业布局，同时芙万二代产品全面升级，根据淘数据统计，添可2020 年占据洗地机产品58%的销售额市占率，一季度新品有望再添新助力，我们预计添可业务收入或有望贡献30-40 亿。

    　　扫地机器人新品看点多，抹布自清洁+集尘盒两大升级方向值得期待。2020 年扫地机器人行业经历技术端快速迭代和海外市场需求爆发，云鲸品牌凭借自清洁产品在国内市场大获成功，科沃斯反应迅速2 月1 日推出N9 抹布自清洁旗舰款，2 月19 日发布震动拖地、可搭载集尘盒的T9 新品，我们预计内外销市场有望引领行业增长。

    　　股权激励就位，利润率修复可期。公司此前围绕科沃斯扫地机器人和添可智能团队分别推出限制性股票激励计划，管理层增长信心十足。经历2019 年产品结构从中低端向高端转型、2020 年海外团队和美国市场经销模式调整后，我们预计2021 年公司将进入利润表修复阶段，海外市场定价相对国内更高，高毛利业务有望拉动公司整体净利率有望从8%提升至11%。

    　　全球渗透率提升，从可选走向必需。欧睿咨询数据显示，2019 年中国吸尘器渗透率约为12%，远低于世界平均水平36.8%，遑论美欧日韩90%左右的渗透率；不过扫地机器人在全球市场的渗透率都不高，欧美市场约在10%-15%，我们认为随着产品技术进步、消费水平逐步提升，有望带动扫地机器人、洗地机等清洁品类从可选消费走向必需消费，带来消费者体验更好的品质生活。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到添可洗地机和科沃斯扫地机器人海外业务的高成长性，我们上调公司2020-2022 年净利润预测为5.9 亿元、14 亿元和22 亿元（原值为5.0 亿元、10.5 亿元和15.3 亿元），分别同比增长388%、137%和57%，对应2020-2022年动态市盈率分别为108 倍、45 倍和29 倍，继续维持“买入”投资评级。市场短期担忧5 月份原始股解禁压力，我们认为基本面向好无惧短期市场调整压力。

    　　风险提示：扫地机器人和洗地机产品行业渗透率不及预期、公司新品表现不及预期、贸易摩擦增加出海成本