公司业绩符合预期，高于市场一致预期。公司公告，预计2020 年归母净利润5.9 亿元-6.3亿元，同比增长388.79%-421.93%，扣非归母净利润4.9 亿元-5.3 亿元，基本符合我们预期，高于市场一致预期，其中非经常性损益增加1 亿元左右，主要是基于研发投入领先性考量在内的一系列政府补助，以及处置部分长期股权投资所带来。

    第二增长曲线铸就，产品从1 到N 未来可期。报告期内公司科沃斯品牌凭借新推出的T8系列扫地机器人获得全球用户广泛好评，推动产品结构改善提高高端全局规划产品收入占比，同时在海外区域扩张也取得较好突破；此外空气净化器产品、擦窗机器人也有上佳表现。添可子品牌旗下的芙万洗地机产品在四季度快速爆发，2020 年双十一添可品牌销售成交额4.1 亿元（+40 倍），双十二成交额1.7 亿元，海外“黑五”中成交额2.2 亿元（+256%），全年预计收入达12-13 亿元。根据淘数据显示，添可在洗地机市场中取得统治性地位，占据60%左右的市场份额。展望2021 年经营表现，公司从单一品牌到多品牌运作，产品从1 到N 开拓，国内外市场渠道打开，正在进入快速发展通道，未来表现可期。

    添可股权激励方案落地，再添管理层信心。为进一步健全长效激励机制，公司拟对添可智能推出2021 年限制性股票激励计划：1）首次授予部分涉及的激励对象总人数为154 人，其中高级管理人员4 人，中层管理人员66 人，核心技术人员30 人，其他骨干员工54 人；2）本计划拟授予限制性股票数量为955.56 万股，其中首次授予860 万股，预留95.56万股，首次授予价格44.49 元/股，按现价计算股权激励超4.2 亿元；3）激励目标：公司整体层面以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于20%、44%和72.8%，对应复合增长率20%，添可智能层面2021-2023 年收入和净利润同比增长都不低于50%、25%和15%。

    维持买入投资评级。参考公司扣非后归母净利润，我们暂不调整盈利预测，维持公司2020-2022 年收入预测为72 亿元，109 亿元和138 亿元，分别同比增长36.0%、51.1%和26.1%，维持归母净利润预测为5.0 亿元、10.5 亿元和15.3 亿元，分别同比增长313%、112%和45%，对应2020-2022 年动态市盈率分别为116 倍、55 倍和38 倍，维持“买入”投资评级。