事件描述

    　　科沃斯今日发布2020 年业绩预告，公司预计2020 年全年实现归属净利润5.90-6.30 亿元，同比增长388.79%-421.93%，实现扣非归属净利润4.90-5.30 亿元，同比增长385.90%-425.57%；其中四季度实现归属净利润3.40-3.80 亿元，同比增长1640.16%-1844.92%，实现扣非归属净利润3.26-3.66 亿元，同比增速达2266.11%-2556.83%。

    　　事件评论

    科沃斯品牌延续高增，添可表现依旧抢眼：奥维云网数据显示四季度科沃斯扫地机器人国内零售额仍延续20%左右较快增长，海外市场则在“黑五”促销及居家时间加长等因素拉动下，预计四季度增速仍显著领先国内；此外四季度添可品牌在国内外市场继续放量，双十一、双十二添可全渠道成交额分别达到4.1 亿元（增长40倍以上）、1.7 亿元，另外“黑五”期间海外全渠道销售额突破2.2 亿元，同比增长256%。总而言之，在扫地机器人显著技术升级、添可洗地机成为爆款带动下，四季度科沃斯+添可双品牌国内外均延续高景气，预计公司整体收入表现依旧抢眼。

    结构升级优化毛利率，添可开始贡献业绩：四季度公司业绩表现十分抢眼，全年表现超出市场预期；其中扫地机器人方面，考虑到高毛利率的自有品牌收入占比提升、所售产品结构持续升级推动毛利率改善，叠加费用率改善，预计四季度扫地机业务盈利能力继续优化；添可方面，公司前期针对添可品牌投入大量营销费用致使品牌持续亏损，但随着添可规模效应显现及品牌知名度持续提升，预计2020 年下半年添可品牌已开始贡献业绩，且全年有望实现扭亏为盈。后续来看，在产品结构升级、营销效率提升等因素助力下，预计公司后续盈利能力仍有进一步优化空间。

    清洁电器的领航者，未来成长空间充足：扫地机器人行业作为我国家电新兴子赛道，在产品力驱动下未来成长空间十分充足，科沃斯成熟且规范的营销体系和配套硬件生产能力优势突出，并在算法调教及产品结构等维度取得可观进步，公司后续有望继续推出在硬件、软件和拖地功能等方面的创新性产品，引领行业创新、成为爆款产品的同时带动行业渗透率稳步提升。此外添可品牌培育也已经进入到收获期，芙万洗地机产品在国内和国外市场均取得亮眼成绩，同时公司也在1 月推出了厨房烹饪机器人产品，后续添可品牌有望继续扩展产品线、拓宽公司成长边界。

    维持公司“买入”评级：四季度科沃斯+添可双品牌国内外均延续高景气，预计公司整体收入表现依旧抢眼，且在扫地机业务盈利能力继续优化的同时，预计四季度添可品牌已开始贡献业绩。后续来看，公司产品线规划仍旧在行业中领先，此外基于高毛利率的自有品牌以及全局规划类产品占比继续提升、销售费用率有望优化，公司盈利能力有望继续修复；综上，预计2020、2021 年EPS 分别为1.11 及1.89元，对应当前股价PE 分别为92.69 及54.25 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 产品技术创新不及预期；

    　　2. 海外业务扩张不及预期。