预告业绩中枢超出我们预期

    　　1 月12 日，公司发布2020 年业绩预告，2020 年实现归母净利润5.9~6.3 亿元，同比增长388.8%~421.9%；实现扣非净利润4.9~5.3亿元，同比增长385.9%~425.6%。该业绩中枢高于我们此前的盈利预测35%，超出我们的预期，也超出万得市场一致预期，主要是科沃斯品牌盈利能力提升和添可品牌放量超预期。

    　　关注要点

    　　双品牌策略继续推进，产品品类持续扩张。公司具有双品牌：(1)科沃斯品牌：新冠疫情期间，扫地机器人行业销量持续复苏，公司中高端全局类产品占比持续扩大，产品结构升级带动该业务盈利能力持续提升，报告期公司新推出空气净化机器人产品，获得较好的市场反馈，我们上调了科沃斯品牌业务的毛利率；(2)添可品牌：添可品牌的主打产品芙万智能洗地机从2020 年开始快速放量，构筑公司的第二增长曲线，我们上调了2021 年添可品牌业务收入预测，占比有望达到15%左右，成为支撑公司业绩增长的主要驱动力。

    　　发布股权激励方案，彰显未来增长信心。公司1 月5 日发布股权激励方案，拟授予限制性股票955.56 万股，占总股本1.69%，首次授予价格44.49 元/股，激励对象为添可智能中高层管理人员、核心技术人员，添可智能其他骨干员工等154 人。业绩考核目标为：(1)公司层面，以2020 年净利润为基数，2021~2023 年，净利润增长率不低于20%/44%/72.8%。(2)添可智能层面，2021~2023年，添可智能业务收入和净利润增长率不低于50%/25%/15%。(3)个人层面，在个人评级体系“杰出/优秀/良好/合格/不合格”中，需要达到前三个等级。我们认为添可品牌未来三年将保持高增长的确定性较强，带动公司产品品类扩张和业绩增长。

    　　估值与建议

    　　考虑到添可智能新品牌放量持续超预期， 我们上调2020/2021/2022 年EPS 幅度分别为34.3%、12.4%和18.2%至1.1元、1.85 元和2.74 元，当前股价对应2021/2022 年市盈率分别为55.4 倍和37.4 倍。考虑到估值切换，我们给予2022 年45 倍目标估值，上调目标价幅度21%至126 元，较当前股价有23%涨幅空间，继续维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　扫地机器人行业竞争加剧超预期；添可智能业务不及预期。