投资要点：

    添可股权激励方案落地，再添管理层信心。为进一步健全长效激励机制，公司拟对添可智能推出2021 年限制性股票激励计划：1）首次授予部分涉及的激励对象总人数为154 人，其中高级管理人员4 人，中层管理人员66 人，核心技术人员30 人，其他骨干员工54 人；2）本计划拟授予限制性股票数量为955.56 万股，其中首次授予860 万股，预留95.56万股，首次授予价格44.49 元/股，按现价计算股权激励超4.2 亿元；3）激励目标：公司整体层面以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于20%、44%和72.8%，对应复合增长率20%，添可智能层面2021-2023 年收入和净利润同比增长都不低于50%、25%和15%。

    添可洗地机爆款拉动，产品从1 到N 未来可期。公司添可业务异军突起，凭借“吸尘-拖地-自清洁”清扫闭环的产品优势、“宅经济”带动清洁场景需求爆发，通过多平台内容流量分发将添可品牌洗地机打造成“国货之光”，成功突围国内戴森清洁品类一家独大的市场格局。产品层面，公司历时5 年研发的芙万洗地机，四大核心技术领先行业（搭载智能感应传感器、采用清污分流技术、产品具备自清洁能力、智能交互APP 物联），轻机身+牵引马达减轻用户负担，得到国内市场广泛欢迎。根据欧睿数据，2019 年全球吸尘产品1.33 亿台，市场规模191 亿美元，其中扫地机器人和干湿一体机分别仅占比5%和2.4%，目前中国吸尘器渗透率约12%，远低于世界平均水平37%，更落后于欧美日韩等发达国家80%以上的渗透水平，扫地机器人和洗地机将共同加快国内清洁市场发展。2020 年双十一添可品牌销售成交额4.1 亿元（+40 倍），双十二成交额1.7 亿元，海外“黑五”中成交额2.2 亿元（+256%），2020 全年销售收入预计突破10 亿元。此外公司添可品牌2021 年推出智能料理机食万新品类，跨界进入厨房电器领域，产品从1 到N，品牌双轮驱动，国内外市场渠道打开，进入快速发展通道，未来表现可期。

    上调盈利预测，维持买入投资评级。考虑到公司服务机器人全球快速扩张、添可品牌爆发打开第二增长曲线，我们维持公司2020 年收入预测为72 亿元，上调2021-2022 年收入预测为109 亿元和138 亿元（原值为99 亿元和122 亿元），分别同比增长36.0%、51.1%和26.1%，上调2020-2021 年归母净利润预测为4.99 亿元、10.55 亿元和15.28 亿元（原值为4.75 亿元、8.17 亿元和11.71 亿元），分别同比增长313%、112%和45%，对应2020-2022 年动态市盈率分别为100 倍、47 倍和33 倍，维持“买入”投资评级