Q2 成本优势回归，维持“买入”评级

    　　猪价上涨+成本下降，公司Q2 强势扭亏。后市高猪价持续性或值得期待，看好公司头均盈利优势。我们上调2024 年归母净利润预测为7.47 亿元（前值4.34 亿元），维持2025/26 年归母净利润预测25.13/20.83 亿元，对应BVPS 为7.48/12.41/16.49 元。参考2024 年可比公司Wind 一致预期2.54xPB，考虑到公司母猪存栏或明显增加、降本拓潜思路清晰，我们给予公司2024 年3.20x PB，对应目标价为23.94 元，维持“买入”评级。

    　　Q2 养猪强势扭亏，成本优势重回领先地位

    　　公司2024H1 实现营收22.33 亿元（yoy+13.13%），归母净利-4484 万元（ yoy+87.13%）； 其中Q2 实现营收12.84 亿元（ yoy+18.89%，qoq+35.36%），归母净利9320 万元（yoy+165%，qoq+168%）。公司Q2扭亏为盈主要得益于猪价上涨，同时养猪成本下降。24H1 公司出栏生猪109万头，其中商品猪出栏106 万头、同比+25%；我们估算公司Q2 出栏生猪约58 万头、其中商品猪57 万头，养猪业务盈利约1.35~1.55 亿元、生猪头均盈利约230~270 元（行业平均约109 元），超额头均盈利主要来自于公司持续推动生猪养殖降本增效、叠加德昌项目投产后Q1 成本短期上升影响不再，我们估算Q2 公司育肥完全成本约14~14.4 元/公斤、重回领先地位。

    　　母猪存栏或明显增加，降本拓潜思路清晰

    　　母猪存栏方面，Q2 末公司生产性生物资产4.68 亿元、环比+24%，结束了连续4 个季度的下降实现明显增加，综合考虑到养殖成本下降背景下种猪单位转固成本或有所下降等，我们估计Q2 末公司母猪存栏或有明显增加。成本方面，公司持续通过在种猪端实行优选优配、优化遗传管理，在育肥端加强养户分级管理提升生猪成活率等方式降低生猪养殖成本，我们预计其育肥完全成本在Q2 基础上或仍有进一步拓潜空间。

    　　高猪价持续性或值得期待，看好公司头均盈利优势截至目前国内生猪养殖行业已持续盈利约4 个月，时长仍明显短于过往周期上行期。考虑到农业农村部监测数据显示7 月能繁母猪存栏在头均盈利已达300~500 元的背景下仅环比增加0.07%，反映出行业补栏之谨慎，指向未来猪肉供应压力增加之缓慢，或对应猪价下行斜率的平缓、高养殖盈利的持续性。同时，巨星的成本优势或再为其头均盈利优势保驾护航。

    　　风险提示：猪价上涨/成本下降/出栏放量不及预期，突发大规模疫病等。