24H1 归母净利-1.34 亿元，维持“买入”评级公司发布半年报：24H1 营收5.78 亿元（yoy-37.91%），归母净利-1.34 亿元（yoy-217.56%），扣非净利-1.08 亿元（yoy-266.91%）。业绩亏损主因大外部环境偏弱下业务推进速度变慢导致营收下降，且计提减值损失等。我们调整24-26 归母净利至0.33/2.8/3.2（前值为2.96/3.23/3.52）亿元，考虑24 年受减值影响较大，我们以25 年为估值基础，可比公司25 年Wind一致预期PE 均值18 倍，给予公司25 年18 倍PE，目标价8.46（前值13）元，维持“买入”评级。

    因外部环境影响，完工项目减少，24H1 业绩下滑24H1 营收同降约38%，主因外部环境偏弱，项目实施进度减缓，交付周期延长导致完工项目减少。24H1 综合毛利率为16.51%，同降16.95pct，主因营收减少下固定成本无法摊薄。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率8.14%/9.18%/5.88%/0.18%，同比+2.21/+4.14/+2.17/+0.57pct，主因营收下降，各项费用率提升。另外，24H1 公司计提各类资产减值损失0.91 亿元，确认其他非流动金融资产公允价值变动损失0.31 亿元。

    坚持稳健发展，多举措加快应收账款回收

    公司坚持稳健发展的经营战略，以重点区域和优质项目为主线，积极推进数字化体验业务的实施和交付。报告期内，公司高质量打造“朱熹文化馆”、“蔡志忠美术馆”、“太仓文旅体验中心”等文化体验与文旅消费融合场景，同时公司积极开展应收账款的回款工作，多举措加快应收账款回收，24H1销售回款较去年同期增加 5,573 万元。

    推进主营业务场景多元化战略，业务积极拓展，在手订单充沛面对外部环境的不利变化，公司聚焦自身创意设计优势和数字技术应用能力，以科技和艺术介入非物质文化遗产保护与传承，结合空间计算技术和VR 大空间体验形式，持续推进主营业务场景多元化战略。24H1 尽管面临宏观环境的阶段性承压，公司仍先后中标“上海奉贤在水一方科幻馆”、“苏州高铁之心”、“长春新质生产力促进中心”、“非遗里的中国”等文旅和科技融合项目。24H1 公司新签订单金额合计11.56 亿元，较23H1 同增51.91%；截止 24H1 末，公司在手订单余额48.40 亿元（23 年末为44.89 亿元），在手订单储备充沛。

    风险提示：宏观环境承压、应收账款坏账风险、订单结算节奏不及预期风险等。