事件

    　　上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑）发布公告：

    　　2023 年公司营收23.5 亿元（yoy+39.75%），营业成本16.5亿元（yoy+34.5%），归母、扣非利润分别为2.82、2.15 亿元（yoy+327.5%、+604.1%，低基数效应）；2023 年公司计提资产减值准备1.75 亿元；2023 年度以每 10 股派发现金红利人民币 2.00 元（含税）。单季度看，2023Q4 公司营收5.1 亿元（yoy+26%），归母、扣非净利润为0.73、0.7 亿元（yoy+36.7%、+56.3%）；2024Q1 公司营收2.95 亿元（yoy-30.29%），归母、扣非净利润分别为-0.1501、-0.1511 亿元，2024Q1 计提资产减值准备0.22 亿元，季度性营收下滑、利润亏损主要由于完工项目减少。

    　　投资要点

    　　 2023 年公司主业持续夯实 新增订单额26.5 亿元2023 主业营收增长39.75%，持续夯实，2023 年公司新签订单金额合计约26.49 亿元，较上年增长10.63 亿元，截止2023 年年末，公司在手订单余额44.89 亿元，订单储备充沛，主业发展韧性以及需求端向好。

    　　 2024 年第一季度利润承压 静待经营拐点

    　　2024 年一季度公司总营收2.95 亿元，总成本2.91 亿元，营收增速下滑，归母与扣非利润略亏损，主要由于完工项目减少，公司新拓展业务如数字新文旅的实施周期相对较长，季度性收入暂未覆盖固定开支，但公司在手订单充沛，季度性业绩承压不改全年向好发展态势，静待经营拐点。

    　　 虚实融合驱动沉浸式产业 培育 VR/MR、AIGC 融合发展的第二增长曲线

    　　公司将依托风语筑 MR 研究院，增强在空间计算技术方面的研究和开发，推动交互式数字内容、VR/MR 与 AIGC 技术在文化、博物馆和旅游等不同领域的应用，将融合中华传统文化IP 与各类交互式的可穿戴设备，打造可复制化、易于部署、可院线化运营的 VR/MR 产品矩阵，公司将进一步强化IP 打造与空间运营能力，形成面向B 端的 VR/MR 文旅产品和面向C 端的VR/MR 展览体验系列，为公司的增长和可持续发展注入新动能。

    　　 盈利预测

    　　每一轮经济发展动能以及新代际用户的新需求均有望带来新供给，通过MR、VR、AI 等数字化方式再现文旅沉浸式新体验，也为企业带来新商机；通过XR 内容、3D 互动内容、AI内容创作、IP 联动，再结合新文旅项目自身调性为G\B\C 端带来新体验，进而带来商业新增量，预测公司2024-2026 年收入分别为27、30、33 亿元，归母利润3.4、4.2、5.1 亿元，当前股价对应PE 分别为20.7、16.9、13.6 倍，2024 年线下新文旅体验经济需求有望持续回暖，公司通过技术与文化创意结合打造沉浸式体验场景，重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值，基于公司秉承长期稳健发展，且在手订单充沛，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。