23Q3 公司实现营业收入9.10 亿元（同比+25.9%），归母净利润0.95 亿元（同比+11.0%），收入利润持续复苏。公司受益于国内线下文化市场快速发展，基于公司“一体化+品牌”建立的竞争优势，行业龙头地位有望进一步巩固。此外，公司利用AR/VR、AIGC 等技术拓展沉浸式体验，有望带来新的增长机遇。

    维持公司“增持”评级。

    项目完工增加，收入利润持续复苏。23Q3 公司实现营收9.10 亿元（同比+25.9%），实现毛利率25.7%（同比-4.2pcts）；销售/管理/研发费用率4.0%/3.0%/2.5%（同比-0.5/-1.1/+0.5pct）；实现归母净利润0.95 亿元（同比+11.0%），对应归母净利率10.4%（同比-1.4pcts）。其中，基于会计谨慎性原则，23Q3公司计提资产减值准备0.57 亿元。伴随线下体验活动回归常态，文旅消费需求持续释放，23Q3 公司业绩呈现持续复苏趋势。

    重点项目连续中标，复苏趋势有望延续。根据公司公告，2023 年7-8 月，公司先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务等多个项目，累计新签订单金额约4.50 亿元。2023 年10 月，公司先后中标赣州市南康区文化强国馆项目和鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程，累计中标金额约3.99 亿元，公司将继续发挥利用VR/AR、全息影像等数字技术打造沉浸式体验的优势，进一步强化品牌效应。伴随订单的顺利签订和落地交付，公司业绩复苏态势有望延续。

    创新业务进展顺利，技术赋能文旅新场景。公司结合自身业务资源以及在裸眼3D、AIGC 等技术应用领域的优势，积极开拓3D 数字内容、沉浸式VR 文旅、展览运营等创新业务。根据公司官方微信公众号，23Q3 公司先后利用数字科技为湖南旅博会定制开发全新数字内容，参与上海城市空间艺术季打造西岸白猫主展馆的项目深化设计及布展工作，为2023 世界设计之都大会打造沉浸式创意城市网络等，充分展现公司在文化数字化和场景营造方面的实力。伴随多元化场景的业务拓展，第二增长曲线有望加速释放。

    风险因素：宏观经济增速承压；政府订单受限于财政收入影响，对城市展览馆、科技馆、园区管及博物馆建设放缓的风险；新业务拓展不及预期风险。

    投资建议：公司受益于国内线下文化市场快速发展，基于公司“一体化+品牌”建立的竞争优势，行业龙头地位有望持续加强。此外，公司利用AR/VR、AIGC等技术拓展沉浸式体验，有望带来新的增长机遇。我们维持2023~2025E 营收预测为23.63/28.42/31.69 亿元；考虑到公司当前应收账款回款不确定性尚存，我们略微调整2023~2025E 净利润预测至3.09/4.13/4.78 亿元（前预测值为3.32/4.17/4.81 亿元），当前股价对应2023~2025 年PE 23/17/15x。我们预期公司在2024 年复苏至稳定盈利水平，参考公司过去3 年估值中枢约22 倍PE（Wind 一致预期），给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价15 元，维持“增持”评级。