投资要点

    事件：23Q3,公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长25.87%，归母净利润0.95 亿元，同比增长10.99%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长23.68%。

    Q3 交付进入高峰期，营收同比实现增长。得益于线下体验经济的持续复苏和城市更新带来新的市场机会，公司业务需求和新签订单呈现回暖趋势。同时，由于大多项目需于国庆前完工，叠加亚运会开展，23Q3 为交付高峰期，公司实现营收9.10 亿元，同比增长25.87%。

    中标赣州市南康区项目，新签订单态势良好。新签订单方面，2023 年7-8 月，公司先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程等多个项目，新签订单合计约4.5 亿元；23 年10 月，公司中标赣州市南康区文化强国馆项目，是围绕国家文化数字化战略拓展的智慧旅游沉浸式体验新空间，公司将以中华文化故事和动漫IP 为原点，通过VR/AR、全息影像、裸眼3D 和AI 人工智能等数字技术打造线上线下联动的沉浸式体验，中标总金额合计约为1.76 亿元。公司新签订单态势良好，随后续订单将有序开展及交付，业绩有望持续增长。

    年末将加大应收账款回收，减值损失有望改善。由于公司所处行业、客户、结算周期特殊性，公司款项结算和回收通常集中在年底，随着下半年政策端的持续发力，公司将加强预警，进一步加大项目结算和款项回收的力度。23 年前三季度，公司信用减值损失为1.51 亿元，同比下降3.5%，后续随公司积极推动应收账款回收及管理，减值损失有望同比改善。

    毛利率同比下降，费用率改善：2023Q3，公司毛利率为25.73%，同比下降4.15pct，我们认为主因受个别项目拖累。2023Q3，公司销售费用率3.96%，同比下降0.48pct；管理费用率2.96%，同比下降1.09pct；研发费用率为2.47%，同比提升0.44pct；基于收入提升，费用率有所改善。

    盈利预测与投资评级：公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒，AI、VR 等新技术将打开展览赛道想象空间。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为3.2/4.2/4.9 亿元，同比增长383%/31%/16%，维持 “买入”评级。

    风险提示：订单交付进展不及预期，市场竞争风险，AI 技术及应用发展不及预期。