投资摘要

    　　事件概述

    　　7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告，预计23H1实现归母净利润0.94亿元~1.4亿元，同比增加228.78%~291.79%；预计扣非归母净利润0.54亿元~0.8亿元，同比增加168.33%~201.23%，公司归母与扣非利润均实现扭亏为盈。

    　　分析与判断

    　　新签订单需求呈现回暖，持续关注收入确认情况。收入和新签均取决于项目本身，若单项目确认金额较大，可能会产生收入波动，应拉长周期观察收入确认情况。根据我们跟踪的公开公示的中标信息订单（不完全统计），2023年3月以来的月新签订单同比均有大幅增长。

    　　上半年新签订单增速明显提升，其中Q1超过1亿中标金额的订单项目包括邹城市高精新医药孵化中心智慧展厅布展建设项目（1.2亿元），Q2超过1亿中标金额的订单包括老电厂工业博物馆项目工程总承包（二次）（1.8亿元）。随着国内宏观经济形势整体趋稳，市场逐渐回归常态，23H1新签订单符合需求回暖趋势，项目交付稳步增加，全年有望实现业绩的恢复性增长。

    　　疫情复苏逻辑叠加国家文化数字化战略，线下体验经济明显复苏，文化旅游和消费需求迅速释放，公司积极把握城市更新、数字文旅和展览内容市场的发展机遇，推动公司经营业绩稳健提升。公司于7月初联合中标黄河悬河文化展示园展陈工程大型项目，该项目投资估算约2.4亿元。公司依托中华传统文化，利用数字艺术、沉浸式体验和元宇宙前沿技术拓展的新型文化数字化体验空间。项目签订正式合同并顺利实施后，将对公司的经营业绩产生积极影响。我们认为公司存在较大认知差，应定位为内容及技术型公司，非工程建筑类公司：

    　　内容：公司主营场景化的沉浸式体验空间（城市形象、传统文化、文旅景区等），内容能力可低成本复用于C端VR内容生产（视频为主），是国内VR内容平台Veer股东。

    　　技术：AIGC大幅提升场景化内容和C端内容的生产效率，公司积极拥抱AI，有望明显提升主营业务生产效率及效果。2023年2月，公司宣布与百度战略合作并接入文心一言；4月，公司投资企业星图比特成为阿里云“通义千问”首批企业级生态合作伙伴；6月， 公司与手机天猫App达成战略合作，双方将在手机天猫App15.0版本内就3D数字内容、数字文旅资产、文创展览等领域全面共建，在建筑设计、艺术家生态、潮流IP等方向深度合作，探索AIGC在数字文旅、文创、泛文娱场景的三维体验和商业转化；下半年公司还将借杭州亚运会之机打造标杆项目。我们认为基于AI技术方面的探索，公司有望拓展数字文旅和城市更新场景应用，以及VR/AR/MR等数字内容场景应用，培育业务增长第二曲线。

    　　投资建议

    　　受疫情影响，22 年公司收入确认节奏（在手订单转化）及新签订单进度均受到明显影响；23 年3 月以来公司中标订单金额快速恢复，基于对公司基本面和未来G 端元宇宙项目需求的看好，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.54 亿元、5.89 亿元、7.11 亿元，分别同增578.2%、29.8%、20.7%，对应估值分别为18 倍、14 倍、11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争烈度加剧、疫情影响持续时间超预期、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账损失、统计订单金额和实际订单金额存在差异导致分析结论失真等风险。